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7月9日，滬深兩市繼續(xù)高歌猛進，滬指上漲1%以上，連續(xù)8個交易日收高;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強勢拉升近4%，連續(xù)4個交易日漲幅超過2.3%，市場的賺錢效應(yīng)依然較強，牛市的氛圍越來越濃。

A股這輪強勢上漲自7月1日開始，滬深兩市成交金額已經(jīng)連續(xù)6個交易日突破一萬億元。截至7月9日，7月前7個交易日日均成交金額超過1.30萬億元，遠超6月份滬深兩市的日均成交額(7001億元);且已經(jīng)連續(xù)4個交易日成交量突破1.5萬億元，其中7月9日成交額達1.73萬億元，創(chuàng)出五年新高。

“短期來看，國內(nèi)外流動性維持在相對寬松狀態(tài)，是權(quán)益市場成交規(guī)模迅速擴大的基礎(chǔ);資金面的寬松，也是本輪市場上漲的重要原因。”星石投資總經(jīng)理楊玲表示，中長期來看，如果從資金面的角度分析，這次會是長牛、慢牛，而不會是瘋牛、快牛。

股市有一句諺語：牛市總是在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡。對此，多方業(yè)內(nèi)人士認為，A股的這輪牛市屬于“健康牛”，投資者需冷靜對待，堅持價值投資思路，慢牛才能行穩(wěn)致遠。

經(jīng)濟面、資金面支撐牛市

7月1日開始，A股市場開始大幅上漲，至7月9日，幾大綜合指數(shù)累計漲幅均超13%，牛市特征彰顯。

以上證指數(shù)來看，從一開始的突破3000點，到連續(xù)突破四個整數(shù)關(guān)口，再到7月9日收至3450.59點，7個交易日的時間上漲近500點，累計漲幅15.61%，其中7月6日漲幅達到5.71%;此外，深證成指累計上漲14.70%，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲13.10%，中小板指累計上漲14.95%。

“資金面的寬松，是本輪市場上漲的重要原因。”楊玲稱，總體來看，國內(nèi)外流動性維持相對寬松狀態(tài)，是權(quán)益市場成交規(guī)模迅速擴大的基礎(chǔ)。

近期A股市場成交量急劇放大，7月2日成交額突破萬億元，到7月6日成交額便突破1.5萬億元，7月7日繼續(xù)放量至1.74萬億元，7月8日雖有縮量，但成交額也保持在1.5萬億元以上，7月9日繼續(xù)回升至1.7萬億元以上。

在楊玲看來，成交金額大幅增加，一方面來自于市場情緒回暖導(dǎo)致的換手率提升;另一方面，增量資金也在加速入市。具體來看，當前增量資金主要來自三個方面：第一，伴隨著市場回暖，個人投資者加速入市。第二，以公募基金為代表的國內(nèi)投資機構(gòu)產(chǎn)品發(fā)行加速，如偏股型公募基金上半年發(fā)行份額已經(jīng)超過2019年全年。第三，外資持續(xù)流入，在提振市場情緒的同時，也帶來了可觀的增量資金。

在前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍看來，這一輪A股市場從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市，不僅僅是資金面的推動，實際上也有經(jīng)濟面支撐。

楊德龍稱，現(xiàn)在統(tǒng)計局還未公布二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但根據(jù)公布的4~6月份的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來推斷，二季度我國經(jīng)濟有望收復(fù)一季度的失地，GDP增速從下降6.8%回到正增長，至少是回到0左右，這就是一個深V的反轉(zhuǎn)。如果下半年GDP繼續(xù)回升到5%~6%，今年全年GDP就是逐季回升。GDP的回升預(yù)示著上市公司的盈利也逐季回升，下半年大多數(shù)上市公司的盈利同比都會出現(xiàn)較大幅度增長，這將是A股市場走強的經(jīng)濟面基礎(chǔ)。

“從總量上看，社會經(jīng)濟生產(chǎn)秩序恢復(fù)情況較好，‘六穩(wěn)六保’政策作用體現(xiàn)，經(jīng)濟增速逐步向潛在產(chǎn)出靠攏。”大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家、人民銀行金融研究所前所長姚余棟7月8日對第一財經(jīng)表示，從微觀主體看，周期性行業(yè)的盈利周期變化較為明顯，每一輪盈利周期大約持續(xù)5~6年。對于每一輪盈利周期，上升階段大約為2年，而下降階段的時間為3~4年左右，主要取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及政策調(diào)節(jié)力度。

針對今年第三季度的宏觀環(huán)境，興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵團隊分析稱，當前中國經(jīng)濟的爬坡階段尚未結(jié)束，加班趕工期仍在延續(xù)，海外疫情的反復(fù)也尚未帶來明顯拖累。隨著銀行理財產(chǎn)品凈值化降低了理財?shù)?ldquo;穩(wěn)定”優(yōu)勢，或也推動了增量資金的入市，資本市場“樞紐地位”進一步凸顯。但在市場盛宴中也需保持一份冷靜，尤其隨著下半年美國大選的臨近，海外風(fēng)險可能上升，三季度市場的波動或?qū)⒎糯蟆２贿^，資本市場中長期看好邏輯不變。

“健康牛”才能行穩(wěn)致遠

近期A股市場快速回升，也讓較多投資者感到焦慮和擔(dān)憂，擔(dān)心市場快速上漲，大盤會從慢牛變成快牛甚至瘋牛。對此，多方面業(yè)內(nèi)人士認為，A股的這輪牛市屬于“健康牛”，投資者需冷靜對待，堅持價值投資思路，慢牛才能行穩(wěn)致遠。

楊玲分析稱，從需求端來看，和2015年杠桿資金大量入市不同，此次增量資金主要來自公募、私募、保險等中長期資金，資金入市的節(jié)奏相對緩和，而且，各類長期資金可能在接下來的幾年當中持續(xù)匯入。

“如果我們根據(jù)不同的機構(gòu)類型進行簡單地測算，預(yù)計今年至少還有萬億級別的增量資金仍然在路上。”楊玲稱。

她同時稱，如果從中長期來看，雖然近年來我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)有所改善，但是相比海外發(fā)達資本市場，A股個人投資者所占的比重仍然較高，未來機構(gòu)投資者的比重有望進一步增加。而且，近年來以公募基金為代表的機構(gòu)投資者產(chǎn)品收益遠高于散戶，機構(gòu)投資者的產(chǎn)品對于個人投資者的吸引力也明顯增強。因此，可以預(yù)計會有越來越多的中長期資金進入A股，機構(gòu)化將是確定性的趨勢。

“無論是從經(jīng)濟基本面，還是市場估值處于歷史的底部，以及從居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的投資需求等方面，都可以看出A股市場這輪牛市屬于健康牛。”楊德龍稱，從長期來看，A股開啟的這輪牛市是慢牛、長牛，持續(xù)時間可能超出市場的預(yù)期。

姚余棟也表示，總體上，跨年中以來金融市場資金價格平穩(wěn)，利率中樞已回歸至疫情前的水平，在季末財政支出的影響下，市場流動性總體保持合理充裕。周期性行業(yè)盈利修復(fù)緩慢，與近期周期權(quán)重板塊漲停潮出現(xiàn)一定程度的背離。從中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢不變，已經(jīng)具備了慢牛的基礎(chǔ)。

從供給端角度，楊玲分析稱，注冊制將極大地改變股市的生態(tài)，當然也會影響資金配置權(quán)益資產(chǎn)的方式：即抱團優(yōu)質(zhì)公司+更多地通過機構(gòu)產(chǎn)業(yè)市場，也是構(gòu)建資本市場長牛、慢牛的重要基礎(chǔ)。

此外，7月8日晚間，證監(jiān)會對258家場外配資平臺進行了集中曝光。同時明確，場外配資缺少相關(guān)資質(zhì)，屬于違法行為，證監(jiān)會將持續(xù)加大監(jiān)測力度，積極調(diào)查處理，及時予以曝光，嚴格依法處罰。這在業(yè)內(nèi)看來，從一開始就嚴查場外配資，能使A股市場走勢更加健康，幫助A股走出健康牛。

在姚余棟看來，雖然資產(chǎn)價格的恢復(fù)有利于居民資產(chǎn)負債表的修復(fù)，改善市場對未來經(jīng)濟的預(yù)期，但是資產(chǎn)價格漲幅不能過度偏離經(jīng)濟基本面，與經(jīng)濟基本面相匹配的慢牛才能行穩(wěn)致遠。

那么在此輪牛市行情之下，投資者該如何投資呢?

“行情在啟動時屬于熱啟動，走出快牛的走勢，吸引場外資金入場，等到市場牛市確認，第一波快速入場的資金建完倉后，市場可能會轉(zhuǎn)向慢牛、長牛，A股市場也會有更多的投資機會。”楊德龍?zhí)岢鼋ㄗh，大家要樹立信心，抓住績優(yōu)公司的機會，通過買入優(yōu)質(zhì)基金來分享A股市場的成長，堅持價值投資，做好公司的股東，才能夠真正分享A股市場的牛市。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康團隊認為，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動的“金融供給側(cè)慢牛”印證“漸入佳境”，配置繼續(xù)堅定“估值降維”，體現(xiàn)在三條主線上，一是居民消費需求修復(fù)(休閑服務(wù)、零售);二是出口修復(fù)(機械設(shè)備、白電、蘋果鏈消費電子);三是供給需求修復(fù)兩重一新(建材/重卡、醫(yī)療信息化/新能源車)。

“三季度或面臨階段性調(diào)整，但維持戰(zhàn)略看多A股，建議繼續(xù)超配權(quán)益資產(chǎn)。”王涵團隊認為，如果市場出現(xiàn)調(diào)整也意味著將是買入的窗口期。三季度階段性更看好大盤股、中盤股，但戰(zhàn)略配置上，考慮科技行業(yè)兼顧創(chuàng)新發(fā)展和“國內(nèi)外雙循環(huán)”，中長期仍然看好科技行業(yè)。