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老行業(yè)、新問題。

近日，張小泉股份有限公司(下稱“張小泉”)的首發(fā)材料在創(chuàng)業(yè)板正式受理，這也是國(guó)內(nèi)首家專門從事刀剪制造的企業(yè)申請(qǐng)登陸資本市場(chǎng)。

預(yù)披露招股書(下稱“招股書”)顯示：張小泉擬公開發(fā)行新股不超過3900萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，保薦人為中信證券，募集資金用于張小泉陽(yáng)江刀剪智能制造中心項(xiàng)目、企業(yè)管理信息化改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

刀剪制造是個(gè)非常古老的細(xì)分行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，小企業(yè)扎堆，整體規(guī)模大而不強(qiáng)，全而不精。近年來(lái)，隨著雙立人、瑞士軍刀等國(guó)外品牌進(jìn)入占領(lǐng)了高端市場(chǎng)，進(jìn)而加劇了國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的“價(jià)格戰(zhàn)”。

這樣的背景下，作為高度聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“國(guó)貨之光”張小泉，在這種行業(yè)分散、國(guó)外品牌環(huán)伺的古老行業(yè)，如何提升市場(chǎng)占有率?確立并鞏固龍頭地位至關(guān)重要。

家族持股集中

招股書顯示：張小泉成立于2008年9月10日，注冊(cè)資本1.17億元，控股股東為杭州張小泉集團(tuán)有限公司(下稱“張小泉集團(tuán)”)，持股64.96%，實(shí)際控制人為張國(guó)標(biāo)、張樟生和張新程。

張樟生為張國(guó)標(biāo)的弟弟，張新程為張國(guó)標(biāo)的兒子，張國(guó)標(biāo)、張樟生和張新程三人分別直接和間接持有張小泉51.96%、13.12%和6.75%的股份。預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，三人合計(jì)持有公司的股份仍將超過50%。

目前，張小泉集團(tuán)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)已轉(zhuǎn)入張小泉，自身基本沒有業(yè)務(wù)。

與多數(shù)民營(yíng)企業(yè)一樣，張小泉也呈現(xiàn)出明顯的家族企業(yè)特征，在三位家族實(shí)際控制人之外，張國(guó)標(biāo)的妹妹、張樟生的姐姐張木蘭持股1.2%，張國(guó)標(biāo)的侄女王雯潔持股0.43%。

張小泉的股東還包括兩家員工持股平臺(tái)，分別為嶸泉投資和臻泉投資。

值得注意的是，在沖刺創(chuàng)業(yè)板之前的2019年12月，張小泉進(jìn)行了一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，張小泉集團(tuán)以2660萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的400萬(wàn)股給杭實(shí)集團(tuán)。杭實(shí)集團(tuán)的實(shí)控人為杭州市國(guó)資委。

刀剪制造是五金制造的細(xì)分子行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)非常古老的行當(dāng)，在洛陽(yáng)的西漢古墓中出土的剪刀距今已有2100多年。

目前，在國(guó)內(nèi)有3家涉及刀剪制造的上市公司，分別為蘇泊爾、愛仕達(dá)和哈爾斯，不過，刀剪僅是這幾家公司的產(chǎn)品線之一，而專門從事刀剪制造且具有一定品牌知名度的公司主要包括張小泉和陽(yáng)江十八子，如果上市成功，張小泉有望成為“刀剪第一股”。

存貨周轉(zhuǎn)遇挑戰(zhàn)

張小泉的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：報(bào)告期(2017年—2019年)，張小泉的營(yíng)業(yè)收入分別為3.41億元、4.1億元和4.84億元，年均增速在19%左右，但同期的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)較大波動(dòng)，其中，2018年凈利潤(rùn)同比下滑了10.3%，而2019年則同比大幅增長(zhǎng)了65.04%。

招股書顯示：2018年，一方面，張小泉的各項(xiàng)費(fèi)用支出增加明顯;另一方面出現(xiàn)了資產(chǎn)減值損失142.6萬(wàn)元，而2017年的資產(chǎn)減值損失這項(xiàng)金額為負(fù)值，主要是已計(jì)提壞賬的應(yīng)收杭州富泉投資有限公司和張小泉集團(tuán)等貨款，合計(jì)945.68萬(wàn)元全部收回所致。

2019年，張小泉再度出現(xiàn)164.25萬(wàn)元的資產(chǎn)減值損失，且全部為存貨跌價(jià)損失。

從2017年到2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，各年末張小泉的存貨賬面價(jià)值分別為6553.08萬(wàn)元、8151.78萬(wàn)元和1.13億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.44%、31.86%和37.51%，不僅存貨金額較大且占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。

張小泉稱，存貨主要為公司根據(jù)對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)備有的庫(kù)存。如果公司對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)出現(xiàn)重大偏差或出現(xiàn)客戶無(wú)法執(zhí)行訂單的情況，從而導(dǎo)致上述存貨不能按正常價(jià)格出售，可能會(huì)導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)損失顯著增加，也會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

而且，報(bào)告期內(nèi)，張小泉的存貨周轉(zhuǎn)率在逐年降低，尤其是2019年，存貨周轉(zhuǎn)率僅為2.9，低于行業(yè)均值3.81，這也是張小泉經(jīng)營(yíng)上的隱憂之一。

對(duì)此，張小泉解釋稱，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因是采取了將核心原材料提前備貨的應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)春節(jié)前為公司銷售旺季，而伴隨公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增大，報(bào)告期各期末公司會(huì)加大熱銷產(chǎn)品的庫(kù)存量，以保證及時(shí)供應(yīng)。

張小泉的刀剪產(chǎn)品主要包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。招股書顯示：報(bào)告期內(nèi)，剪具的毛利率分別為38.80%、38.91%及42.68%;刀具毛利率分別為43.71%、41.12%及45.18%;套刀剪組合毛利率分別為22.38%、23.18%及29.90%;其他生活家居用品毛利率分別為60.82%、58.31%及53.03%。

另外，張小泉的銷售模式以經(jīng)銷(經(jīng)銷商渠道)為主、直銷(線下直營(yíng)門店、大客戶直銷、電子商務(wù)平臺(tái))和代銷(電子商務(wù)代銷平臺(tái)、部分商超代銷)為輔，生產(chǎn)模式分為自主生產(chǎn)模式和OEM代工模式。

可以預(yù)見的“瓶頸”

此次張小泉公開發(fā)行的擬募投項(xiàng)目主要為張小泉陽(yáng)江刀剪智能制造中心，位于廣東陽(yáng)江，該地與浙江杭州、重慶大竹、山東臨沂并稱“中國(guó)四大刀具之都”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2018年陽(yáng)江刀剪產(chǎn)值超550億元，刀剪產(chǎn)量占全國(guó)70%，出口量占全國(guó)85%，知名的本地品牌諸如陽(yáng)江十八子。在張小泉的前五大供應(yīng)商中，有四家來(lái)自廣東陽(yáng)江。

根據(jù)陽(yáng)江市《政府工作報(bào)告》，2020年，要促進(jìn)五金刀剪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極培育龍頭企業(yè)，力推張小泉陽(yáng)江刀剪智能制造中心10月投產(chǎn)。

公開資料顯示，陽(yáng)江十八子2018年銷售額達(dá)到5.3億元，出口銷售額1097萬(wàn)美元，同期，張小泉的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4.03億元，出口銷售額139.69萬(wàn)元。

截至2019年年末，張小泉超過99%的銷售收入來(lái)自于境內(nèi)，不到1%來(lái)自于境外。

在國(guó)內(nèi)，張小泉的勁敵不僅有以蘇泊爾、愛仕達(dá)、陽(yáng)江十八子為代表的國(guó)內(nèi)品牌，更是包括了德國(guó)雙立人、瑞士軍刀以及日本品牌在內(nèi)的國(guó)外品牌。

事實(shí)上，中國(guó)刀剪制造業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在著國(guó)產(chǎn)高端產(chǎn)品不足的問題，高端市場(chǎng)幾乎被外來(lái)品牌占據(jù)。

而無(wú)論是德國(guó)、日本，刀剪制造業(yè)都曾出現(xiàn)過產(chǎn)銷瓶頸期，進(jìn)而倒逼產(chǎn)業(yè)作出調(diào)整。

比如，來(lái)自于世界知名刀剪產(chǎn)區(qū)索林根的德國(guó)雙立人，在歐洲刀剪行業(yè)銷量持續(xù)下滑之后，將視線轉(zhuǎn)向全球，在德國(guó)、日本、意大利、比利時(shí)、法國(guó)、中國(guó)設(shè)立了6個(gè)生產(chǎn)和研發(fā)基地，并先后收購(gòu)了比利時(shí)Demeyere(不銹鋼鍋具)、法國(guó)STAUB琺寶(琺瑯鑄鐵鍋)、意大利 BALLARINI巴拉利尼(環(huán)保不粘鍋)。

上海雙立人亨克斯有限公司是德國(guó)雙立人在上海成立的中外合資公司，公司產(chǎn)品包括刀具、不銹鋼鍋具、廚房小家電、炊具、西餐具等。

有“日本刀剪之都”稱號(hào)的日本關(guān)市，在量大價(jià)低的模式難以為繼之后開始了轉(zhuǎn)型升級(jí)，壓低產(chǎn)量、提高品質(zhì)，提升產(chǎn)品利潤(rùn)率。

而張小泉在存貨周轉(zhuǎn)速度下滑的背景下，也將不得不考慮這個(gè)古老行業(yè)所面臨的現(xiàn)代化難題以及如何提升市場(chǎng)占有率，以確立國(guó)內(nèi)刀剪行業(yè)的龍頭地位。

張小泉在招股書中稱，公司秉持二次創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，將新技術(shù)、新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)剪刀產(chǎn)業(yè)深度融合。此次募集資金計(jì)劃用于的張小泉陽(yáng)江刀剪智能制造中心項(xiàng)目建設(shè)、企業(yè)管理信息化改造項(xiàng)目等成功實(shí)施后，對(duì)于豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升公司產(chǎn)能和提高信息管理效率等具有重要意義，將進(jìn)一步提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

不過，張小泉并未在招股書中詳細(xì)披露目前的市場(chǎng)占有率情況。

打假與老字號(hào)商標(biāo)“護(hù)城河”

2006年，“張小泉”被商務(wù)部認(rèn)定為第一批中華老字號(hào)。

資料顯示，張小泉品牌最早創(chuàng)建于1628年，在剪刀行業(yè)一直有“南有張小泉，北有王麻子”的說(shuō)法。不過，2003年王麻子因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，張小泉的情況也不容樂觀。

一方面是滯后的經(jīng)營(yíng)和管理模式;另一方面，還與上海張小泉刀剪總店(下稱“上海張小泉”)因歷史形成的商標(biāo)及商號(hào)問題，分別在上海和杭州兩地法院?jiǎn)?dòng)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛和商標(biāo)侵權(quán)糾紛訴訟，一度讓這個(gè)老字號(hào)風(fēng)雨飄搖。

2007年，張國(guó)標(biāo)家族旗下的富春控股集團(tuán)收購(gòu)了張小泉，此后又逐步收購(gòu)了上海張小泉100%股權(quán)，才將這個(gè)老字號(hào)拼接完整。

不過，張小泉并沒有從此過上安逸日子，和其他老字號(hào)一樣，張小泉也面臨市場(chǎng)上大量“李鬼充李逵”。刀剪制造行業(yè)中小企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，統(tǒng)計(jì)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)年收入在2000萬(wàn)元及以上的刀剪企業(yè)僅200家左右，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域絕大多數(shù)小企業(yè)依舊處于“草莽時(shí)代”。

企業(yè)預(yù)警通顯示：近年來(lái)張小泉的商標(biāo)糾紛幾乎沒有中斷過，而站在被告席上的，往往是個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶、網(wǎng)店店主以及想借張小泉品牌“搭便車”的小企業(yè)主。

近日，“逗鵝冤”事件中受到外界極大關(guān)注的老干媽，被曝出多年構(gòu)建品牌“護(hù)城河”的問題，張小泉同樣如此。

招股書顯示：張小泉已取得國(guó)家商標(biāo)局頒發(fā)商標(biāo)注冊(cè)證的商標(biāo)共180項(xiàng)，境外商標(biāo)19項(xiàng)，這其中包括張小全、章小泉、小泉張、章大泉……