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近期，利華益維遠(yuǎn)化學(xué)股份有限公司(下稱“維遠(yuǎn)化學(xué)”)提交了招股說明書，擬主板上市，公開發(fā)行不超過13750萬股，占發(fā)行后股本的比例不低于25%。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，維遠(yuǎn)化學(xué)還未上市業(yè)績就開始全面變臉，同時在申報IPO前夕，其保薦機(jī)構(gòu)還突擊入股。

業(yè)績變臉，市盈率達(dá)34.89倍

據(jù)了解，維遠(yuǎn)化學(xué)的主營業(yè)務(wù)為“苯酚、丙酮—雙酚 A—聚碳酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)化學(xué)新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括苯酚、丙酮、雙酚 A、聚碳酸酯。

2017年-2019年(下稱“報告期”)，維遠(yuǎn)化學(xué)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.89億元、47.79億元、39.93億元，凈利潤分別為1.56億元、2.86億元、2.12億元。

可以看出，在2019年，維遠(yuǎn)化學(xué)無論是營收還是凈利潤均同比下降，其中營收同比下降了16.45%，凈利潤同比下降了25.87%。

IPO日報查詢發(fā)現(xiàn)，除了營收、凈利下降之外，其毛利率也出現(xiàn)了較大的下滑，這也導(dǎo)致其業(yè)績的“變臉”。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)的毛利率分別為8.49%、17.42%、12.73%，可以看出，2019年，維遠(yuǎn)化學(xué)的毛利率較2018年下降了近5個百分點(diǎn)。

此外，在上述時間段內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為24.56%、26.81%、21.64%，可以看出，維遠(yuǎn)化學(xué)的毛利率始終遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

IPO日報還發(fā)現(xiàn)，由于凈利潤的下降，維遠(yuǎn)化學(xué)此次IPO的市盈率或會“超標(biāo)”。

據(jù)了解，此次，維遠(yuǎn)化學(xué)欲募集18.79億元資金，公開發(fā)現(xiàn)不超過25%的股權(quán)，若以此計算，其達(dá)到募資額時，估值或?qū)⑦_(dá)到73.93億元。

再結(jié)合維遠(yuǎn)化學(xué)2019年的凈利潤，可以計算出，其市盈率將達(dá)到34.89倍。

需要指出的是，據(jù)IPO日報初步統(tǒng)計，2019年131家非科創(chuàng)板新上市公司中，只有兩家市盈率超過23倍，分別是35.56倍的紅塔證券和26.01倍的中國衛(wèi)通。市盈率在22.9-23倍區(qū)間的公司共有83家，占比為63.36%。

那么，市盈率超高的維遠(yuǎn)化學(xué)能實(shí)現(xiàn)上述募資額嗎?

債務(wù)壓力大

除了上述情況之外，IPO日報還發(fā)現(xiàn)，維遠(yuǎn)化學(xué)的債務(wù)壓力也較大。

招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末，維遠(yuǎn)化學(xué)的流動資產(chǎn)分別為14.4億元、6.1億元、8.71億元，流動負(fù)責(zé)分別為36.77億元、22.49億元、26.39億元。

這也意味著，在上述時間段內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)的流動資產(chǎn)始終遠(yuǎn)低于流動負(fù)債，每年兩者都有十六億元到二十二億元左右的差距。

此外，報告期內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)的流動比率分別為0.39、0.27、0.33，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.55、0.52、0.66;速動比率分別為0.35、0.15、0.25，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.41、0.38、0.54。

在上述時間段內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)無論是流動比率還是速動比率均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

對此，維遠(yuǎn)化學(xué)表示，若公司未來經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量不充足，或?qū)ν饣I資能力受限，可能對公司的償債能力產(chǎn)生不利影響，公司面臨一定的償債風(fēng)險以及較大的短期償債壓力。如果公司的盈利情況發(fā)生不利變化，或經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)不利變化，則公司將可能面臨債務(wù)、特別是短期債務(wù)償還困難的風(fēng)險。

與此同時，維遠(yuǎn)化學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行。

報告期內(nèi)，維遠(yuǎn)化學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為93.78%、87.04%、64.57%，同行業(yè)可比公司平均值分別為60.99%、56.58%、55.63%。

可以看出，雖然維遠(yuǎn)化學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率在持續(xù)下降，但其仍遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，特別是2017年，維遠(yuǎn)化學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率超過了9成，基本上資產(chǎn)均由負(fù)債構(gòu)成，且超同行業(yè)可比公司平均值逾30個百分點(diǎn)。

保薦機(jī)構(gòu)突擊入股

除了上述情況之外，IPO日報還發(fā)現(xiàn)，維遠(yuǎn)化學(xué)存在突擊入股的情況。

據(jù)了解，維遠(yuǎn)化學(xué)成立于2010年，由利華益集團(tuán)、利津煉化出資設(shè)立。截至招股說明書簽署日，維遠(yuǎn)控股合計控制維遠(yuǎn)化學(xué) 29.6%股權(quán)，為其控股股東。

2019年10月，顯比投資、京陽科技、中泰創(chuàng)投、中證投、金石灝灃和蔚然投資分別以8元/股增資入股維遠(yuǎn)化學(xué)。

需要指出的是的是，維遠(yuǎn)化學(xué)于2020年7月向證監(jiān)會提交了申報申請，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，也就是說上述入股維遠(yuǎn)化學(xué)的股東的入股時間還不到一年，屬于突擊入股的股東。

此外，IPO日報還發(fā)現(xiàn)，在上述突擊入股的股東中，有一個的身份較為敏感，它就是中證投。

據(jù)了解，中證投成立于2012年，截至招股說明書簽署日，中證投為中信證券的全資子公司。

也就是說，在維遠(yuǎn)化學(xué)申報IPO的前夕，其保薦機(jī)構(gòu)中信證券突擊入股了維遠(yuǎn)化學(xué)。(記者 鄧皓天)