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一般而言，一段行情起來之后，不會(huì)輕易結(jié)束。但過火的行情也很容易受限于資金，受限于監(jiān)管。

市場(chǎng)太火爆了!今天成交又破1.7萬億!

上證指數(shù)收盤漲1.39%，連續(xù)8天上漲;創(chuàng)業(yè)板指收盤上漲近4%。次新股掀漲停潮，病毒防治、軍工、光刻膠、國產(chǎn)芯片、黃金概念漲幅靠前。兩市成交額再度突破1.7萬億。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份7個(gè)交易日，兩市成交已經(jīng)突破9萬億元，這幾乎相當(dāng)于正常市況下，一個(gè)月的平均交易量。北上資金繼續(xù)流入，7月凈流入已經(jīng)超過629億元，并明顯超過6月全月凈流入水平。

可以說，行情極為火爆。連彭博新聞社都報(bào)道稱，中國投資者認(rèn)為自己不可戰(zhàn)勝。事實(shí)上，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，成交量持續(xù)破萬億的行情，其持續(xù)性并不太好。據(jù)券商中國記者調(diào)查，目前一些小券商的融資額度已經(jīng)告急。而就在今日收盤之后，國家隊(duì)也突然出手。中國人保公告稱，社?；饡?huì)計(jì)劃六個(gè)月內(nèi)減持本公司無限售條件A股不超過8.84億股，即不超過本公司當(dāng)前已發(fā)行股份總數(shù)的2%。

這些現(xiàn)象對(duì)于牛市來說意味著什么?分析人士認(rèn)為，從目前的情況來看，持續(xù)過大的成交量顯然不利于大盤進(jìn)一步延展，后續(xù)需要緊密關(guān)注三大變盤信號(hào)。

國家隊(duì)出手了!

7月9日，中國人保盤后公告稱，根據(jù)全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)配置和投資業(yè)務(wù)需要，社?；饡?huì)計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式，自本公告之日起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持本公司無限售條件A股不超過884,479,811股，即不超過本公司當(dāng)前已發(fā)行股份總數(shù)的2%，該部分股份來源于2011年6月戰(zhàn)略入股。減持價(jià)格視二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格確定。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，按今日收盤價(jià)計(jì)算，社?；饘⑻赚F(xiàn)約73億元。

其實(shí)，除了中國人保之外，芯片股太極實(shí)業(yè)也遭遇國家隊(duì)減持。據(jù)該公司今日公告，大基金本次擬通過集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持太極實(shí)業(yè)不超過31,592,852股且不超過太極實(shí)業(yè)總股本的1.5%的股份;減持期間內(nèi)，任意連續(xù)90日內(nèi)大基金集中競(jìng)價(jià)減持公司股份數(shù)不超過太極實(shí)業(yè)總股本的1%，自本次公告之日起15個(gè)交易日之后的6個(gè)月內(nèi)實(shí)施，若公司有送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等股份變動(dòng)事項(xiàng)，該減持股份數(shù)將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整;本次減持價(jià)格按照減持實(shí)施時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格確定。

2019年行情火爆的時(shí)候，社?；鹨苍鍪譁p持藍(lán)籌股，那一次是交通銀行。去年4月2日晚間，交通銀行公告稱，該行收到第三大股東——社保基金會(huì)來函通知，后者將于公告之日起15個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持交行A股股份。當(dāng)時(shí)的減持方案是，三個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持不超過7.43億股，即不超過交行總股本的1%;六個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持不超過14.9億股，即不超過交行總股本的2%。以公告當(dāng)日收盤價(jià)(6.28元)粗略估算，這部分減持股份市值約為93億元。在那之后，行情震蕩上行，并于4月8日見到最高點(diǎn)。

小券商融資額度告急

除了國家隊(duì)出手之外，據(jù)券商中國記者了解，部分中小券商融資額度也出現(xiàn)了不足的情況。今日早盤，有投資者報(bào)料稱，西南某券商融資額度已經(jīng)沒有了。隨后，記者又詢問了一下深圳某小型券商。據(jù)該券商深圳營業(yè)部的一位負(fù)責(zé)人介紹，已經(jīng)沒有融資額度。

上述情況并非個(gè)案。有北方中型券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，近日確實(shí)聽聞一些券商融資額度不夠用了。所謂“額度用完”涵蓋兩個(gè)方面，一方面是資金流動(dòng)性不足，短期內(nèi)需要融資;另一方面是融資規(guī)模超過了風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的監(jiān)管要求。該負(fù)責(zé)人表示，最近行情上漲比較急，客戶需求量短時(shí)間內(nèi)暴增，一下子超過了兩融部門的資金提供能力，是行業(yè)正常的現(xiàn)象。

一般來說，資金流動(dòng)性不足的問題比較好解決，保證客戶的資金需求是券商的首要任務(wù)，券商可以在內(nèi)部各部門間籌措資金，這個(gè)問題不難解決。但風(fēng)控指標(biāo)問題比較難解決，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的 4倍。如果超過了風(fēng)控指標(biāo)的要求，券商唯有增資擴(kuò)股才能繼續(xù)做大兩融規(guī)模。

一些中大型券商則由于資本金比較高，距離風(fēng)控指標(biāo)上限距離尚遠(yuǎn)，融資能力也比較強(qiáng)。“就目前的行情來看，我們已經(jīng)在做籌資的準(zhǔn)備，不過目前還沒有到資金緊缺的地步。”一位券商營業(yè)部人士表示，他們目前還有融資額度，而且融資利率可以做一些下調(diào)。

券商中國記者據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年6月份以來，兩市融資余額從10620億元逐日增加，至7月8日達(dá)到12607億元，增量接近2000億，增幅接近20%。其中，從6月30日至7月8日7個(gè)交易日內(nèi)，融資余額就增加了1293億元。不過，就絕對(duì)規(guī)模來看，現(xiàn)在兩市融資余額較2015年的最高峰值2.2萬億，尚有差距。

密切關(guān)注三大信號(hào)

一般而言，一段行情起來之后，不會(huì)輕易結(jié)束。但過火的行情也很容易受限于資金，受限于監(jiān)管。理性一點(diǎn)說，對(duì)于當(dāng)下出現(xiàn)一波2014-2015年那樣的行情不要做太高寄望。畢竟，當(dāng)年的杠桿盛況出現(xiàn)的可能性已經(jīng)非常低。對(duì)于當(dāng)下的行情，可以關(guān)注三個(gè)信號(hào)。

一是北上資金。

這個(gè)信號(hào)曾在昨日出現(xiàn)過弱化，但今天的行情中，外資的買力再度加大。7月凈流入已經(jīng)超過629億元，7個(gè)交易日超過6月全月的凈流入量。

從人民幣的走向來看，亦顯示中國資產(chǎn)的確頗受青睞。美元兌離岸人民漲破7元。

二是市場(chǎng)整體的成交量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份7個(gè)交易日，兩市成交已經(jīng)突破9萬億元，這幾乎相當(dāng)于正常市況下，一個(gè)月的平均交易量。

按以往經(jīng)驗(yàn)推斷，這種級(jí)別的成交量不會(huì)突然大幅萎縮，后續(xù)還可能演繹一段時(shí)間。若成交突然出現(xiàn)收斂至1萬億以下，或者大幅放量至兩萬億以上水平，則需要警惕市場(chǎng)的變盤風(fēng)險(xiǎn)。

三是年中高層會(huì)議將釋放什么信號(hào)。

2019年4月19日，高層會(huì)議突然再提結(jié)構(gòu)性去杠桿，市場(chǎng)受此影響開始出現(xiàn)調(diào)整。每年季末和年中，都會(huì)有重磅高層會(huì)議召開，會(huì)議上釋放的信號(hào)將在較大程度上決定市場(chǎng)走勢(shì)。