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近日，孩子王兒童用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：“孩子王”)的首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，這意味著，不久后它將正式登陸創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票。

孩子王成立于2012年，主要從事母嬰童商品零售及增值服務(wù)，是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的，基于顧客關(guān)系經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新型新家庭全渠道服務(wù)提供商。此前于2016年12月，曾在新三板掛牌，證券代碼為839843.NQ，但于2018年4月摘牌。

公司自成立以來，歷經(jīng)了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而截至招股書簽署日，創(chuàng)始人汪建國為公司實(shí)際控制人，通過間接控制江蘇博思達(dá)和南京子泉投資，持股33.18%。另需要指出的是，騰訊旗下Tencent Mobility持有3%的股份。

值得一提的是，汪建國是一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，曾創(chuàng)立五星電器，一度是國內(nèi)電器零售業(yè)的龍頭企業(yè)。2006年，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)脫身電器行業(yè)。有意思的是，除了創(chuàng)辦孩子王外，汪建國還創(chuàng)辦農(nóng)村物流“匯通達(dá)”和智慧家居“好享家”兩家獨(dú)角獸企業(yè)，以及阿格拉、村鳥網(wǎng)絡(luò)等企業(yè)。

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母嬰行業(yè)人口紅利逐漸消退

具體經(jīng)營(yíng)模式來說，公司立足于為準(zhǔn)媽媽及 0-14 歲嬰童提供一站式購物及全方位成長(zhǎng)服務(wù)，并開創(chuàng)了以會(huì)員關(guān)系為核心資產(chǎn)的單客經(jīng)營(yíng)模式。截至2020 年末，公司會(huì)員數(shù)量超過 4200萬人。

在戰(zhàn)略發(fā)展方面，公司布局全渠道戰(zhàn)略，線下加快門店開立速度，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋;線上則構(gòu)建了包括移動(dòng)端 APP、小程序、微商城等C 端產(chǎn)品矩陣，向目標(biāo)用戶群體提供多樣化服務(wù)。

得益于上述經(jīng)營(yíng)策略，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，從2018年的66.71億元增加至2020年的83.56億元;同時(shí)，凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2018年的2.76億元增加至2020年的3.91億元。

不過，需要注意的是，由于母嬰零售行業(yè)的發(fā)展與我國嬰幼兒人口數(shù)量存在一定的相關(guān)性。但是由于我國新生兒出生率從2017年開始連續(xù)下滑，人口紅利逐漸減退，公司一定程度上經(jīng)受行業(yè)發(fā)展瓶頸帶來的經(jīng)營(yíng)壓力。雖然國家開放三胎政策，鼓勵(lì)生育，但是基于少子化趨勢(shì)及出生人數(shù)的下降趨勢(shì)，母嬰行業(yè)總體市場(chǎng)規(guī)模較難實(shí)現(xiàn)新的突破。

從三胎概念股股價(jià)表現(xiàn)來看，今年5月底以來，股價(jià)走勢(shì)持續(xù)向下，可以看出，市場(chǎng)投資情緒并不高昂。

而競(jìng)爭(zhēng)格局方面，由于母嬰零售行業(yè)進(jìn)入門檻較低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多且規(guī)模較小，市場(chǎng)集中度不高，再加上新零售生態(tài)體系不斷建立，專業(yè)連鎖零售店、微信商城、第三方電商平臺(tái)等各種業(yè)態(tài)并存，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

雖說目前公司已實(shí)現(xiàn)全渠道布局，在行業(yè)中位居前列，但未來如果公司不能持續(xù)壯大自身綜合實(shí)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，其也或面臨其市占率被逐步搶占的隱憂。

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門店店均和坪效收入紛紛下滑

除了外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜外，公司自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也存在一定的短板。

將公司母嬰商品按銷售渠道劃分，可以發(fā)現(xiàn)公司依靠線下銷售實(shí)現(xiàn)收益，報(bào)告期內(nèi)，線下銷售收入占到了總營(yíng)收的近七成。

從實(shí)際情況來看，近年來，公司線下直營(yíng)門店數(shù)量及經(jīng)營(yíng)面積持續(xù)增加，截至 2020 年末，公司已有直營(yíng)門店 434 家，同時(shí)，公司計(jì)劃未來 3 年利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川等 22 個(gè)省(市)新建門店 300 家，從而進(jìn)一步完善公司的零售終端網(wǎng)絡(luò)布局。

但是需要指出的是，雖然公司門店數(shù)量增加，但是公司的門店店均收入和坪效均卻出現(xiàn)了下滑，門店擴(kuò)張的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)遞減跡象。報(bào)告期內(nèi)，公司門店的店均收入分別為 2414.92 萬元、2152.03 萬元和1732.81 萬元，坪效收入分別7855.05 元/平方米、7838.82 元/平方米和6878.73 元/平方米。

雖然公司解釋，出現(xiàn)此種情況的原因系2020年疫情影響導(dǎo)致其一季度門店到店業(yè)務(wù)暫停營(yíng)業(yè)，以及新開門店數(shù)量較多且主要集中在四季度，不過，需要注意的是，由于母嬰行業(yè)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)情況和倉儲(chǔ)物流等配套設(shè)施的健全程度等存在一定的差異，如果公司在門店擴(kuò)張過程中無法及時(shí)確保資源匹配，或?qū)?duì)其經(jīng)營(yíng)帶來不利影響。

另一方面，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，加快了門店開張數(shù)量，致使其人力成本持續(xù)上升，與此同時(shí)，由于我國房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，致使其直營(yíng)門店租金也水漲船高，可以看出，公司一定程度上也面臨營(yíng)業(yè)成本上升，導(dǎo)致利潤(rùn)空間縮窄的憂慮。

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小結(jié)

作為母嬰零售行業(yè)的知名企業(yè)，在IPO沖刺前，孩子王已在母嬰行業(yè)取得了一定的成績(jī)。不過，這并不意味著未來公司的資本擴(kuò)張之路將高枕無憂，要知道，就現(xiàn)實(shí)情況來看，公司業(yè)務(wù)發(fā)展還是存在不足之處。而未來，如果公司想要保持長(zhǎng)久性盈利，還是需要探索出一條獨(dú)屬的破局之道。