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1月17日，資本邦了解到，年初兩周，A股市場在內(nèi)外部因素多重擾動之下遭受大幅回撤，截至上周五，滬市兩市主力資金凈流出金額高達1424.53億元，價值藍籌再次遭集中拋售，金融地產(chǎn)板塊放量下跌，市場情緒出現(xiàn)大幅波動。

但資本邦整理近期主要券商研報發(fā)現(xiàn)，多數(shù)觀點認為隨著節(jié)前穩(wěn)增長主線逐漸清晰明了，市場有望止跌反彈，當前正是逢低布局的窗口期。

中信證券：預(yù)計節(jié)前出現(xiàn)上半年行情的起點

中信證券認為，高位抱團股瓦解是年初市場情緒大幅波動的主因，預(yù)計投資者對穩(wěn)增長政策以及經(jīng)濟企穩(wěn)的信心將不斷強化，市場情緒將隨著穩(wěn)增長主線的再次明確而提振，上半年行情的起點正在臨近，預(yù)計節(jié)前出現(xiàn)。

首先，高位抱團股快速的調(diào)整先后誘發(fā)了投資者的“高切低”和減倉行為，對穩(wěn)增長政策力度的擔憂誘發(fā)了相互換倉行為，導致上半月主線混亂，但市場已經(jīng)度過了情緒的最恐慌點，缺的只是主線方向上的共識;其次，我們預(yù)計去年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的集中落地將使市場對今年穩(wěn)增長形成更一致的預(yù)期，政策合力的形成正在路上，市場對2022年經(jīng)濟預(yù)期將逐步上修;最后，增量資金開始企穩(wěn)并恢復流入，穩(wěn)增長主線的明確將明顯改善市場情緒，預(yù)計節(jié)前出現(xiàn)上半年行情的起點。

建議繼續(xù)圍繞“三個低位”堅定布局。具體包括：?基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車整車、鋰電電芯、光伏設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的免稅和文娛內(nèi)容消費;?估值仍處于相對低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細化工企業(yè);?調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如智能駕駛、汽車零部件，以及國產(chǎn)化邏輯推動的半導體設(shè)備、功率半導體、信創(chuàng)以及軍工。

中信建投：穩(wěn)住陣腳，防守反擊

中信證券陳果團隊認為，海外市場方面，在市場預(yù)期的美聯(lián)儲3月份宣布加息之前，投資者對流動性緊縮的恐慌情緒或處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)，市場也將迎來一段時間的窗口期;而從內(nèi)部環(huán)境而言，近期流動性已然出現(xiàn)邊際改善。

今年以來兩周時間內(nèi)，北向資金累計凈流入超過130億，其中配置型便高達114億，且連續(xù)9個交易日凈流入新能源板塊。本輪調(diào)整后，板塊高估值憂慮已得到較大程度緩解，30%+的業(yè)績增速仍具強吸引力，在高景氣起碼貫穿上半年的基本面支撐下，我們依然看好整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展及相對收益表現(xiàn)。

展望后期，超額收益的來源或在于景氣延續(xù)甚至進一步上行的細分環(huán)節(jié)，以及產(chǎn)業(yè)趨勢演化帶來的增量投資機遇。

重點關(guān)注：軍工、光伏(中下游)/新能源運營、新能源車(動力電池/智能化零配件)、半導體(IGBT/材料/設(shè)備)。另一方面，專精特新-景氣中小盤迎產(chǎn)業(yè)升級機遇，基于其相對較低的估值水平(對應(yīng)較高的估值彈性)及機構(gòu)持倉占比也有望成為超額收益的另一來源。

中金公司：穩(wěn)增長”風格可能持續(xù)，制造成長靜待轉(zhuǎn)機

中金公司認為，目前國內(nèi)政策“穩(wěn)增長”的手段仍在逐步落實過程當中，預(yù)計未來伴隨“穩(wěn)增長”政策細節(jié)持續(xù)出臺、國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)，市場情緒有望修復;中美當前政策“反向”，美國更多關(guān)注“脹”而中國正在應(yīng)對“滯”的困擾，美國貨幣政策和市場波動在此背景下對A股的影響可能相對有限，近期北向資金仍保持連續(xù)兩周的資金凈流入。

前期表現(xiàn)不佳的“成長風格”近期有所企穩(wěn)，我們認為“成長風格”大幅殺跌可能告一段落，但可能還不著急抄底;“穩(wěn)增長”風格近期雖有所回調(diào)，但后續(xù)可能還有表現(xiàn)空間。我們依然維持此前“穩(wěn)增長”風格可能會持續(xù)到一季度末左右、那時才可能是風格更明顯地回到成長風格的轉(zhuǎn)折點的判斷。

行業(yè)配置建議：1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建筑、建材、家電、家居、地產(chǎn)等)、潛在可能的消費支持領(lǐng)域、券商等;2)今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥、航空酒店等;3)去年漲幅大的制造成長板塊短期股價可能受抑，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，潛在轉(zhuǎn)機看市場風格的再次變化，潛在時間點可能在一季度末、二季度初。

前述三個方向可能略有所重疊，其中第一個方向更偏階段性、更需要關(guān)注政策節(jié)奏。

國泰君安：底部漸近，靜待新春

國泰君安陳顯順團隊認為：當前負向因素密集演繹：分母端負向擾動是近期市場的核心矛盾，一方面美聯(lián)儲12月議息會議紀要釋放強烈鷹派信號，受此影響10年期美債收益率快速上行;另一方面地產(chǎn)信用風險疊加奧密克戎加劇國內(nèi)疫情管控壓力使分母端風險偏好仍處壓制狀態(tài)。

但市場下行有底：當前市場擁擠度較低→發(fā)生踩踏可能性較低→市場下行有底，與2021年2月的行情不具有可比性。展望春節(jié)后，以海外流動性風險為核心的負向因素將逐步落地與消化，同時隨著省級黨政機關(guān)換屆的陸續(xù)完成，穩(wěn)增長政策還將逐步推進與發(fā)力，市場有望逐步回溫。綜合來看，年前逢低布局，靜待新春。

短期來看，當前海外流動性負面預(yù)期沖擊疊加風險偏好低位，我們認為市場風格將加速向低估值風格切換;中期視角下，亦應(yīng)把握基本面改善下的估值修復方向。

行業(yè)配置：1)消費：生豬/家電/家具以及社服/旅游/白酒等方向;2)基建：建材/建筑/電力運營;3)金融：券商、銀行;4)消費電子。

廣發(fā)證券：穩(wěn)增長回調(diào)，增持良機

廣發(fā)策略戴康團隊認為：年初指數(shù)下跌缺乏“安全墊”或觸發(fā)絕對收益產(chǎn)品被動減倉，A股短期存在“負反饋”風險，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，負反饋的被動殺跌是階段性見底的契機，提供了布局的良機。

歷史上的“穩(wěn)增長”右側(cè)，“定調(diào)轉(zhuǎn)向”和“政策落地”都不是市場企穩(wěn)或上漲的充分條件，而往往需要等待“密集驗證”(也就是盈利預(yù)期見底);但從行業(yè)超額收益看，“定調(diào)轉(zhuǎn)向”后即是增配“穩(wěn)增長”鏈條的時機。本輪賽道股的空間或接近階段性尾聲，同樣可利用“負反饋”的沖擊來篩選布局。

22年在盈利下行(但仍有較稀缺的中高速盈利增長品種)和美債中樞抬升的背景下PEG思路將占優(yōu)，繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1.低區(qū)“穩(wěn)增長”鏈條(券商、白電、消費建材);2.雙碳寬信用+PEG合意的賽道股(新能源整車、動力電池、電機);3.PPI-CPI剪刀差收斂(食品加工、農(nóng)業(yè))。(文/鄒文榕)