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摘要

2021年9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月物價(jià)數(shù)據(jù)。

8月CPI同比0.8%(前值1.0%)，環(huán)比0.1%(前值0.3%)。

8月PPI同比9.5%(前值9.0%)，環(huán)比0.7%(前值0.5%)。

一、豬肉供大于需疊加疫情管控影響，CPI偏弱運(yùn)行

8月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%(前值0.3%)，弱于季節(jié)性水平。食品端，豬肉供給持續(xù)增加，價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下降1.4%。非食品端，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月環(huán)比上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%，主要是受國(guó)際原油價(jià)格下降影響，汽油和柴油價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降帶動(dòng);服務(wù)價(jià)格由上月環(huán)比上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平，主要是受疫情影響，飛機(jī)票和賓館住宿等出行類服務(wù)消費(fèi)受到抑制，價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降。CPI環(huán)比偏低帶動(dòng)下，CPI同比僅增長(zhǎng)0.8%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期的1.0%。

展望后期，當(dāng)前21.5元/kg的豬肉均價(jià)距離近10年的豬周期底部已非常臨近，且隨著物價(jià)、人工費(fèi)用的上升，豬周期的底部應(yīng)合理抬升，因此豬肉價(jià)格進(jìn)一步回落空間已有限，但由于生豬產(chǎn)能仍在慣性上行，因此豬肉價(jià)格預(yù)計(jì)仍在底部偏弱運(yùn)行，仍將壓制CPI的上行。非食品層面，由于終端消費(fèi)仍在曲折恢復(fù)，工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)并無(wú)短缺，因此非食品CPI亦難超預(yù)期。總體上仍維持之前全年居民消費(fèi)價(jià)格同比呈現(xiàn)溫和上漲的判斷，CPI同比節(jié)奏上在5月份迎第一個(gè)高點(diǎn)，隨后回落，9-11月因低基數(shù)效應(yīng)再次逐步走升。

二、煤炭供給偏緊價(jià)格大漲，PPI超預(yù)期上行

PPI環(huán)比上漲0.7%(前值0.5%)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.9%(前值0.6%)，漲幅擴(kuò)大。8月煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲6.5%，漲幅最為明顯，主要是由于安全和環(huán)保督察等因素影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增速偏弱，海外疫情反彈使得進(jìn)口量不及預(yù)期，供應(yīng)整體偏緊。受限產(chǎn)預(yù)期影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲2.2%和1.4%。生活資料價(jià)格持平(前值0.1%)，弱于季節(jié)性平均水平，主要是疫情影響消費(fèi)。

環(huán)比漲幅擴(kuò)大影響下，8月PPI同比大幅上漲至9.5%(前值9%)。煤炭、黑色金屬價(jià)格漲幅分別擴(kuò)大11.4、2.7個(gè)百分點(diǎn)，是同比漲幅擴(kuò)大的主要原因。

展望后期，由于8月PPI上行超預(yù)期并非輸入性通脹影響，主要是國(guó)內(nèi)定價(jià)的大宗商品價(jià)格上行超預(yù)期，政府或重新平衡短期減碳力度和穩(wěn)價(jià)保供工作之間的平衡，但9-10月PPI基數(shù)仍偏低，因此PPI同比或仍高位運(yùn)行，11-12月PPI將有明顯回落。此外當(dāng)前PPI再度走高主要是國(guó)內(nèi)供給沖擊的影響，并非經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，因此不影響貨幣政策決策。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲。