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【20220407】鐵合金周報：疫情影響復蘇節(jié)奏，較弱現(xiàn)實較強預期博弈

觀點小結：錳硅

核心觀點：中性 “高產(chǎn)量、高庫存、高成本”格局未改，疫情影響鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏，在高庫存被消化前，錳硅主要還是以成本支撐為主線。

供應：中性 主廠區(qū)廣西持續(xù)虧損，內(nèi)蒙和寧夏試探成本線，錳硅供應增量放緩，產(chǎn)量增長空間有限。

鋼材復產(chǎn)：偏多 黑色迎來傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，但是最近節(jié)奏受疫情影響有所拖累，關注疫情發(fā)展。

鋼招：中性 河鋼發(fā)布招標計劃，錳硅招標價格8800元/噸，環(huán)比3月招標價格上升450元/噸，同比去年上升2000元/噸，招標量24450噸，同比去年下滑150噸。

成本：偏多 錳礦高位徘徊，海外5月報價繼續(xù)上行，化工焦有上行預期，錳硅成本支撐仍舊較強。

最新消息：中性 廣西省工信廳發(fā)布《2022年廣西綠色電力市場化交易實施方案》，電價有下行預期

觀點小結：硅鐵

核心觀點：中性 “高產(chǎn)量、高利潤、低庫存”格局未改，驅(qū)動較強，但現(xiàn)貨貼水較多，估值較高，在鋼廠復產(chǎn)預期轉(zhuǎn)化為復產(chǎn)實際之前保持區(qū)間操作，近期需關注出口實際兌現(xiàn)以及陜西榆林蘭炭整改落地情況。

供應：中性 開工由利潤主導，主廠區(qū)利潤率較高，但是產(chǎn)量上行有限，日產(chǎn)最高1.82萬噸。

鋼材復產(chǎn)：偏多 黑色迎來傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，但是最近節(jié)奏受疫情影響有所拖累，關注疫情發(fā)展。

鋼招：偏多 河鋼發(fā)布招標計劃，硅鐵招標價格10050元/噸，環(huán)比3月招標價格上升850元/噸，同比去年上升3150元/噸，招標量2080噸，同比去年下降252噸。

成本利潤：偏多 環(huán)保督察組再度審查陜西，要求省政府限期內(nèi)出臺整改方案，榆林市蘭炭生產(chǎn)或受影響，成本端有上行預期。

盤面回顧

上周雙硅走勢分化，硅鐵上漲372元/噸至10286元/噸，上漲3.75%，錳硅下跌124元/噸至8642元/噸，下跌1.41%。

上周焦點

廣西限制爐加征0.1元/kwh電費，長期停產(chǎn)

眥臨欽州港，憑借優(yōu)越的地理位置，廣西成為我國錳硅主要生產(chǎn)地之一，2021年全年生產(chǎn)錳硅135萬噸，占全國比重12.27%。

2021年10月，廣西省發(fā)改委發(fā)布《廣西壯族自治區(qū)發(fā)展和改革委員會關于我區(qū)高耗能企業(yè)執(zhí)行差別電價的通知》，要求于2021年12月1日起，對省內(nèi)包括鐵合金行業(yè)在內(nèi)的限制類企業(yè)加征電費0.1元/千瓦時，經(jīng)過自治區(qū)核實，廣西省鐵合金企業(yè)共116家，其中89家企業(yè)為限制類企業(yè)，執(zhí)行加價政策。

12月后，由于電費高企，廣西企業(yè)生產(chǎn)虧損，省內(nèi)爐型大部分停產(chǎn)，體現(xiàn)在鋼聯(lián)錳硅周度產(chǎn)量增勢放緩。

數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，

廣西有電費下降預期

4月1日，廣西省工信廳發(fā)布《2022年廣西綠色電力市場化交易實施方案》，開放10千伏及以上工商業(yè)電力用戶（兩部制用電）、現(xiàn)代服務業(yè)集聚區(qū)生產(chǎn)性服務業(yè)用戶參與交易。

交易價格機制：綠色電力交易價格由市場主體通過雙邊協(xié)商方式形成，交易價格即為結算價格。以內(nèi)陸燃煤發(fā)電核定上網(wǎng)電價（0.4227元/千瓦時）上浮20%作為交易價格上限，以風電光伏發(fā)絲按企業(yè)核定的上網(wǎng)電價（0.4207元/千瓦時）作為交易下限價格。

在不考慮高耗能產(chǎn)業(yè)不做20%浮動限制的基礎上，按照該文件上限，0.4227*1.2=0.50724元/千瓦時的結算電價，不論是對應目前廣西電費還是之前上網(wǎng)電價，該文件給出的電費均有不同程度下滑。

數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，

錳礦供應

錳礦到港情況

上周錳礦到港總計34.4萬濕噸，環(huán)比下行10萬濕噸，下行22.5%；

其中34.4萬噸均來自于南非，氧化礦短缺短期難解。

據(jù)來源：路透，

錳礦發(fā)運情況

上周錳礦發(fā)運合計5.4萬濕噸，環(huán)比增加0.6萬濕噸，其中5.4萬濕噸均來自于南非。

數(shù)據(jù)來源：路透，

錳礦港口庫存小幅累庫

疫情影響發(fā)運，上周錳礦港口庫存累庫35萬噸至531.3萬噸，其中天津港（600717）累庫37.4萬噸，欽州港去庫3.8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

錳礦價格走勢

上周錳礦高位盤整，氧化礦碳酸礦價差小幅走擴。天津港澳塊報61.6元/噸度，上漲1.2元/噸度，南非半碳酸塊報39.8元/噸度，下跌0.9元/噸度，欽州港澳塊報60.8元/噸度，環(huán)比持平，南非半碳酸報39元/噸度，下跌1.2元/噸度，礦山5月報盤釋出，氧化礦價格仍舊堅挺。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

鐵合金供應：利潤刺激產(chǎn)量上行

錳硅產(chǎn)量趨穩(wěn)

上周錳硅周度開工率和產(chǎn)量雙雙走低，周度開工率68.74%，環(huán)比下滑0.93%，周度產(chǎn)量20.73萬噸，環(huán)比下滑0.6%，產(chǎn)量趨穩(wěn)。

目前錳硅成本高企，成本突破廣西成本線后繼續(xù)試探內(nèi)蒙和寧夏成本線，我們認為錳硅的日產(chǎn)上限已至。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

硅鐵周度產(chǎn)量趨穩(wěn)

硅鐵方面，高利潤下，硅鐵產(chǎn)能基本能開皆開，周產(chǎn)觸頂。

上周硅鐵周度開工率和產(chǎn)量小幅走高，周度開工率50.65%，環(huán)比上行1.25%，周度產(chǎn)量17.39萬噸，環(huán)比上行0.02萬噸，產(chǎn)量趨穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

疫情影響鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏

疫情打斷鋼廠復產(chǎn)

疫情影響鋼廠復產(chǎn)進度，247家鋼廠開工率和鐵水日產(chǎn)雙雙下滑。三月中旬以來，受國內(nèi)疫情的影響，鋼廠的復產(chǎn)節(jié)奏被打亂，部分鋼廠開始停產(chǎn)檢修，對應的247家鋼廠開工率環(huán)比下滑0.76個百分點至77.45%，鐵水日產(chǎn)下滑4.17萬噸至226.1萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

螺紋和五大品種周產(chǎn)回升

疫情影響，五大品種鋼材合計周產(chǎn)下滑，上周五大品種合計周產(chǎn)962.58萬噸，環(huán)比下滑9萬噸，137家鋼廠螺紋周產(chǎn)303.37萬噸，環(huán)比下滑8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

鋼廠庫存僵持

上周五大品種鋼材庫存合計2220.44萬噸，其中螺紋庫存合計1635.89萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

鋼招情況

河鋼發(fā)布招標計劃，錳硅招標價格8800元/噸，環(huán)比3月招標價格上升450元/噸，同比去年上升2000元/噸，招標量24450噸，同比去年下滑150噸；硅鐵招標價格10050元/噸，環(huán)比3月招標價格上升850元/噸，同比去年上升3150元/噸，招標量2080噸，同比去年下降252噸。

此次招標價格尚可，量上考慮到疫情，招標有所謹慎。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

價格和利潤情況：主廠區(qū)利潤可觀

錳硅價格季節(jié)圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

硅鐵價格季節(jié)圖

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

錳硅生產(chǎn)利潤

錳礦價格止?jié)q，錳硅生產(chǎn)成本上漲趨勢有哦遏制。根據(jù)我們的測算，上周內(nèi)蒙、寧夏、廣西成本分別為8250，8300、8800元/噸左右，環(huán)比上漲-6050元/噸，對應生產(chǎn)利潤分別為100、150和-400元/噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

硅鐵生產(chǎn)利潤

硅鐵成本端變化不大，目前內(nèi)蒙、青海、寧夏、陜西利潤分別為1420、2240、1920、2100元/噸，高利潤刺激下，主廠區(qū)能開皆開。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，

鐵合金倉單和有效預報

截至4月7日，錳硅倉單及有效預報合計15萬噸，環(huán)比上升0.25萬噸；硅鐵倉單及有效預報合計5.9萬噸，環(huán)比上升0.3萬噸。

基差和月差

基差走勢

硅鐵盤面走高，帶動基差走擴，截至4月6日，硅鐵基差008元/噸，錳硅基差-300元/噸。

月差震蕩

4月6日，錳硅5-9月差-58元/噸，硅鐵5-9月差-120元/噸。

大戶持倉情況

錳硅大戶持倉

硅鐵大戶持倉

平衡表