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一直被譽(yù)為“穩(wěn)健理財險代名詞”的銀行理財產(chǎn)品，近期也頻頻出現(xiàn)“跌破1元面值”情況，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，出現(xiàn)大面積的“破凈”背后主要是因?yàn)楣善笔袌霰憩F(xiàn)欠佳，從而導(dǎo)致凈值型理財產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。不少投資人士認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品凈值化改革之后，理財產(chǎn)品凈值波動將進(jìn)入常態(tài)，投資者應(yīng)該理性看待，而2022年固收類產(chǎn)品也具備較好投資價值。

銀行理財產(chǎn)品頻現(xiàn)“破凈”

今年以來，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，尤其是近一個月，凈值型理財產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。在受訪人士看來，股債市場的雙雙調(diào)整和理財產(chǎn)品凈值估值方法的調(diào)整是導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品收益不佳的重要因素。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月18日，剔除近6個月無凈值的產(chǎn)品后，理財市場存續(xù)產(chǎn)品28754只。其中，單位凈值低于1的達(dá)2198只，占比為7.64%，較年初再度提高，涉及機(jī)構(gòu)既包括國有大行理財子公司、股分行理財子公司、城商行理財子公司、合資理財子公司等各類銀行金融機(jī)構(gòu)。同時，單位凈值等于1的有2366只。

另有數(shù)據(jù)顯示，部分投資資者購買的R2/R3級理財產(chǎn)品也出現(xiàn)浮虧。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2022年1月1日至2022年3月15日，共計(jì)3435只理財產(chǎn)品出現(xiàn)了單位凈值小于1的情況，其中風(fēng)險等級為R2/R3級的理財產(chǎn)品3282只，分別占今年以來披露過單位凈值的理財產(chǎn)品的8.52%、8.14%。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員董翠華對此解釋道，R2/R3級理財產(chǎn)品主要為固定收益類產(chǎn)品或混合類產(chǎn)品，投資的主要是固定收益類資產(chǎn)，并可能持有部分權(quán)益類資產(chǎn)，在近期債券市場收益率下降的情況下，勢必會引起資產(chǎn)投向以債券等固定收益類資產(chǎn)為主的理財產(chǎn)品的收益下跌，同時，若同時持有股票等權(quán)益類資產(chǎn)，受股市行情下跌的影響，產(chǎn)品收益的下跌會更加明顯。

針對“銀行理財產(chǎn)品還會虧錢”的現(xiàn)象，一些公募基金固收投資人士也表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。富榮基金經(jīng)理唐奧分析稱，主要有以下兩方面因素。一是金融市場端的大幅震蕩。今年以來，在內(nèi)外各種因素疊加下，權(quán)益市場持續(xù)回調(diào)，大批權(quán)重股股價創(chuàng)階段新低，導(dǎo)致投向權(quán)益市場的理財產(chǎn)品收益表現(xiàn)欠佳；同期債券市場波動也較大，兩方因素疊加導(dǎo)致部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧現(xiàn)象。

唐奧進(jìn)一步分析稱，市場波動較大主要有以下三個原因：其一，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲加息在即，全球貨幣政策可能轉(zhuǎn)向緊縮，流動性趨于緊張，美國股債市場持續(xù)動蕩，對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生一定沖擊。其二，俄烏地緣政治沖突導(dǎo)致大宗商品價格大幅上漲，加劇全球通脹擔(dān)憂，市場避險情緒上升。其三，國內(nèi)舊有經(jīng)濟(jì)向上動能減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段。

“另一方面，理財產(chǎn)品凈值下跌主要受到凈值估值方法調(diào)整的影響。過去銀行理財產(chǎn)品對債券大多采用攤余成本法進(jìn)行估值，現(xiàn)在則大多采用市值法。前者將收益攤余到每天，凈值波動較小，而轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄捣ê螅a(chǎn)品凈值收益則與底層資產(chǎn)的市場表現(xiàn)直接掛鉤，波動更為明顯，易引發(fā)‘破凈’現(xiàn)象。”他說道。

蜂巢基金基金投資部總監(jiān)、蜂巢恒利債券基金經(jīng)理李海濤結(jié)合銀行理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)與權(quán)益市場環(huán)境因素分析道，資管新規(guī)后銀行理財凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較大，而受債券收益率持續(xù)下行影響，純債券品種收益率已經(jīng)難滿足客戶要求，疊加近3年股票和轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較好，不少產(chǎn)品逐步布局“固收+”產(chǎn)品。

在李海濤看來，這些主打“固收+”策略的產(chǎn)品不同程度配置權(quán)益或者轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，今年以來權(quán)益市場表現(xiàn)欠佳，從而導(dǎo)致凈值型理財產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。破凈后的贖回行為一定程度上導(dǎo)致股債表現(xiàn)都差強(qiáng)人意，贖回行為和市場下跌進(jìn)入惡性循環(huán)。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表達(dá)了相似的看法。他直言，“理財產(chǎn)品凈值下跌大多是因?yàn)榕渲昧藱?quán)益類資產(chǎn)，而近期股市震蕩影響了部分理財產(chǎn)品的凈值走勢?！?/p>

“破凈”是近兩年出現(xiàn)的新現(xiàn)象

從歷史角度看，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧的情況比較鮮見。近兩年，越來越多的理財子公司開業(yè)并發(fā)行新產(chǎn)品，積極加碼權(quán)益類投資，產(chǎn)品凈值階段性下跌的現(xiàn)象隨之增多。

據(jù)蜂巢基金基金投資部總監(jiān)李海濤博士介紹，歷史上理財收益浮虧只局部發(fā)生過比較少，主要是過去資金池和成本法等操作具有一定的收益保障功能，風(fēng)險反而在于流動性上面，通過權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行收益率增強(qiáng)的迫切性不強(qiáng)，因此在遇到權(quán)益市場大幅波動的時候，不會出現(xiàn)極端情況。

“銀行理財產(chǎn)品收益狀況主要取決于產(chǎn)品底層資產(chǎn)的收益表現(xiàn)，”談及當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品浮虧現(xiàn)象增加的原因，富榮基金基金經(jīng)理唐奧指出，此前銀行理財產(chǎn)品多數(shù)投向債券市場，債券市場波動相對較小，因此之前銀行理財產(chǎn)品浮虧情況不多。

唐奧回顧道，上一次銀行理財產(chǎn)品浮虧主要出現(xiàn)在2020年7月左右，當(dāng)時貨幣政策逐步常態(tài)化，隨之債券市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，因此導(dǎo)致于2020年發(fā)行并于7月仍存續(xù)的510只凈值型理財產(chǎn)品中的228只凈值低于1元。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，此前銀行理財產(chǎn)品浮虧現(xiàn)象比較少見，主要源于其權(quán)益資產(chǎn)配置比例偏低。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表示，傳統(tǒng)銀行發(fā)行的公募理財產(chǎn)品無法直接投資權(quán)益類資產(chǎn)，且過去銀行理財處于剛性兌付階段，很少發(fā)生產(chǎn)品虧損的情況。近兩年，越來越多的理財子公司開業(yè)并發(fā)行新產(chǎn)品，積極加碼權(quán)益類投資，產(chǎn)品凈值階段性下跌的現(xiàn)象也越來越多。

“2020年年中也發(fā)生過多款固收類產(chǎn)品短期浮虧的現(xiàn)象，彼時債券價格的大幅波動也有可能引起理財產(chǎn)品凈值下跌?！眲y平說道。

值得注意的是，盡管固收和固收+產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，專業(yè)人士普遍認(rèn)為這些產(chǎn)品仍是投資者追求穩(wěn)健收益的良好工具。

正如普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王杰所言，風(fēng)險與收益是相匹配的，投資者應(yīng)客觀理性看待短期浮虧，堅(jiān)持價值投資、長期投資。進(jìn)入“真凈值”時代，理財產(chǎn)品在短期內(nèi)出現(xiàn)較大凈值波動屬于正?，F(xiàn)象，長期來看，以債券類資產(chǎn)為主要配置資產(chǎn)的固收類產(chǎn)品仍然相對安全和穩(wěn)健。

“理財公司投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)保持樂觀和謹(jǐn)慎，”談及面對目前市場環(huán)境，理財公司應(yīng)該采取的措施，王杰認(rèn)為，“理財公司投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)保持樂觀和謹(jǐn)慎，一方面，主動與投資者充分溝通，化解負(fù)面情緒，避免非理性贖回的發(fā)生?！?/p>

另一方面，在王杰看來，他們應(yīng)該加強(qiáng)市場分析研判，避免投研人員的頻繁變動，利用長期主義應(yīng)對不確定性。通過久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩(wěn)定固收類資產(chǎn)的投資收益，根據(jù)市場形勢及時調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)倉位，嚴(yán)格控制凈值回撤，防范信用風(fēng)險、政策風(fēng)險和流動性風(fēng)險，做好風(fēng)險和收益的平衡。

凈值化時代產(chǎn)品波動會成為常態(tài)

銀行理財產(chǎn)品凈值化改革之后，理財產(chǎn)品凈值波動將進(jìn)入常態(tài)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測因?yàn)槔碡敭a(chǎn)品受眾特殊的風(fēng)險偏好，應(yīng)該大多數(shù)理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)仍會偏穩(wěn)健，波動較低。

“理財產(chǎn)品以后也會類似公募產(chǎn)品一樣，根據(jù)投資標(biāo)的不同，收益波動呈現(xiàn)不同表現(xiàn)。” 李海濤直言，不過考慮到理財產(chǎn)品受眾風(fēng)險承受力弱，大多數(shù)理財產(chǎn)品將以類貨基或短債形式存在，且能參與的策略較多，能形成較好的穩(wěn)健效果，整體波動率依然較低，相應(yīng)收益也會偏低。但對于一些投資股票和轉(zhuǎn)債等增強(qiáng)型產(chǎn)品，收益率波動將是未來常態(tài)。

富榮基金經(jīng)理唐奧也表示，導(dǎo)致理財產(chǎn)品收益出現(xiàn)波動的原因主要有兩方面：一是產(chǎn)品投資的資產(chǎn)價格受市場震蕩影響出現(xiàn)波動，進(jìn)而影響理財產(chǎn)品收益情況；二是資管新規(guī)實(shí)施后，理財產(chǎn)品中債券的估值方法由攤余成本法變?yōu)槭兄捣ǎa(chǎn)品凈值表現(xiàn)與底層資產(chǎn)直接掛鉤，導(dǎo)致波動表現(xiàn)更為直觀。

“因此，在打破剛兌、理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型過程中，理財產(chǎn)品收益因股票、債券市場震蕩而發(fā)生波動是必然的，未來將會成為常態(tài)?！碧茒W提醒，短期賬面的浮虧并不意味著產(chǎn)品最終會出現(xiàn)負(fù)收益，因此投資者還應(yīng)全面理性看待這一現(xiàn)象。

此外，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表示，相對來說，混合類、中高風(fēng)險、配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，收益波動可能會成為常態(tài)，但不同產(chǎn)品的凈值波動幅度差異會比較大，要看產(chǎn)品具體的投資策略；固收類、中低風(fēng)險、未配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，整體凈值波動偏小，收益相對穩(wěn)定。

2022年固收類資產(chǎn)具備投資價值

對于偏穩(wěn)健的固收類產(chǎn)品，不少投資人士認(rèn)為，2022年固收類資產(chǎn)具備投資價值。

李海濤表示，從市場角度看，考慮到目前美國處于加息周期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也處于寬信用周期，短期內(nèi)利率面臨一定的上行壓力，建議配置一些偏短久期的信用債基。

紅土創(chuàng)新基金基金經(jīng)理?xiàng)钜灰脖硎?，固收資產(chǎn)作為提供穩(wěn)定回報、流動性良好的資產(chǎn)，是基金的重要投資方向。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、匯率穩(wěn)定的背景下，中國的固收資產(chǎn)在世界范圍比較，都具有較高的性價比和吸引力。

“開年以來，國際宏觀形勢復(fù)雜，俄烏地區(qū)沖突爆發(fā)、國際大宗商品價格居高不下、各國央行陸續(xù)收緊貨幣政策，均給各類資產(chǎn)價格造成了較大沖擊?！睏钜槐硎荆覈?jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好勢頭，穩(wěn)增長保民生政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性狀況穩(wěn)定，建議投資者以長期視角看待資產(chǎn)的短期價格波動，采用定投的方式投資同自己風(fēng)險偏好相匹配的產(chǎn)品。

唐奧認(rèn)為，展望后市，隨著信托以及銀行理財逐漸打破剛兌，投資者對風(fēng)險較小、波動較小并在一定程度上滿足收益目標(biāo)的產(chǎn)品需求比較迫切。目前一些產(chǎn)品能承托這部分需求，公募中的純債產(chǎn)品相對來說風(fēng)險較低、回撤較少同時可以隨時申贖，并且能提供相對穩(wěn)定的收益，對于部分低風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)及個人投資者來說，具有較高的配置價值。

而普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花表示，理財產(chǎn)品打破剛性兌付之后，產(chǎn)品收益會隨市場行情變化存在著一些波動。從長期來看，理財產(chǎn)品投資收益較為穩(wěn)健，因此投資者應(yīng)客觀看待短期內(nèi)的凈值波動，要堅(jiān)持長期投資和價值投資。

“2022年開年以來，因國際環(huán)境和突發(fā)事件帶來的沖擊，導(dǎo)致國內(nèi)外權(quán)益市場波動加大，債券市場收益率也在低位震蕩后上行了近20bp。”陳雪花表示，當(dāng)前在國際環(huán)境不明朗的大環(huán)境下，股債市場均有可能出現(xiàn)較大波動，權(quán)益類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品凈值均有下降的可能性，因此即使過去收益相對穩(wěn)健的固收+產(chǎn)品也有凈值破1的可能性，如果投資者能夠客觀看待短期波動，那固收+仍不失為一種合適的投資，如果投資者風(fēng)險承受能力極低，那么貨幣類產(chǎn)品才是最佳選擇。總而言之，投資者應(yīng)結(jié)合自身情況選擇適合的產(chǎn)品、做好風(fēng)險管控，購買適合自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險承受能力的理財產(chǎn)品。

此外，前海聯(lián)合基金也表示， 固定收益類資產(chǎn)在國內(nèi)的資產(chǎn)類別中依然占據(jù)了最大的份額，從配置角度出發(fā)，始終是資產(chǎn)配置的主要類別之一。雖然固收類資產(chǎn)由于市場的波動，也會出現(xiàn)凈值回撤等問題，但回撤幅度一般不會很大，且大多會在中短期內(nèi)得以修復(fù)，從長期看，回撤反而可能是配置的好時點(diǎn)。