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需求難以顯著改善

通常春節(jié)后是花生和花生油的消費(fèi)淡季，油廠將在4月左右基本完成舊作花生備貨，而后只有零星備貨。對(duì)PK2204合約而言，宜逢高做空為主。隨著春節(jié)后油廠殺價(jià)，國(guó)產(chǎn)花生米再次下跌，PK2204合約價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)跌破前低7800元/噸。

春節(jié)后花生期貨主力2204合約最高觸及8233元/噸，相對(duì)于節(jié)前1月28日收盤(pán)價(jià)8016元/噸，上漲2.7%。截至2月8日，山東青島地區(qū)油料花生米價(jià)格為7300元/噸，較節(jié)前1月28日的7400元/噸下跌100元/噸，相比1月初的7600元/噸下跌300元/噸。

[全球花生產(chǎn)量繼續(xù)增加]

圖為全球花生供需平衡情況(百萬(wàn)噸、%)

USDA2月報(bào)告小幅下調(diào)2021/2022年度花生產(chǎn)量2萬(wàn)噸至5068萬(wàn)噸(1月上調(diào)7萬(wàn)噸)，花生產(chǎn)量連續(xù)三年增加，比2020/2021年度增產(chǎn)113萬(wàn)噸。出口和壓榨數(shù)據(jù)未調(diào)整，出口比2020/2021年度減少5萬(wàn)噸至465萬(wàn)噸，壓榨比2020/2021年度增加11萬(wàn)噸至1999萬(wàn)噸。食用消費(fèi)下調(diào)6萬(wàn)噸至3108萬(wàn)噸，比2020/2021年度增加101萬(wàn)噸。總消費(fèi)下調(diào)6萬(wàn)噸至5107萬(wàn)噸，比2020/2021年度增加112萬(wàn)噸。庫(kù)存增加4萬(wàn)噸至396萬(wàn)噸，比2020/2021年度減少39萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比減少至7.67%。

圖為塞內(nèi)加爾花生供需平衡情況(千噸、%)

圖為蘇丹花生供需平衡情況(千噸、%)

塞內(nèi)加爾和蘇丹是我國(guó)花生主要進(jìn)口國(guó)，在USDA2月報(bào)告中，供需數(shù)據(jù)未進(jìn)行調(diào)整。

2021/2022年度塞內(nèi)加爾花生減產(chǎn)9.7萬(wàn)噸至170萬(wàn)噸，出口維持50萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)小幅升高至121萬(wàn)噸，庫(kù)存減少至57.2萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比減少至33.45%。

2021/2022年度蘇丹花生產(chǎn)量增加100萬(wàn)噸至250萬(wàn)噸，出口上調(diào)4萬(wàn)噸至40萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加2.5萬(wàn)噸至241.5萬(wàn)噸，庫(kù)存減少至33.5萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比減少至11.9%。

[春節(jié)前后國(guó)內(nèi)消費(fèi)不佳]

USDA2月報(bào)告未對(duì)中國(guó)花生供需做出調(diào)整。相比2020/2021年度，2021/2022年度中國(guó)花生產(chǎn)量增加20.7萬(wàn)噸至1820萬(wàn)噸，出口增加4.5萬(wàn)噸至50萬(wàn)噸，進(jìn)口減少27.1萬(wàn)噸至110萬(wàn)噸，壓榨增加5萬(wàn)噸至1015萬(wàn)噸，食用消費(fèi)小幅增加至755萬(wàn)噸，飼料消費(fèi)減少16.6萬(wàn)噸至110萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)總消費(fèi)減少10.9萬(wàn)噸至1880萬(wàn)噸，總供應(yīng)減少6.4萬(wàn)噸至1930萬(wàn)噸，供需結(jié)轉(zhuǎn)小幅增加至50萬(wàn)噸。

圖為中國(guó)花生年度產(chǎn)量、消費(fèi)量和樣本企業(yè)壓榨量(萬(wàn)噸、萬(wàn)噸、千噸)

預(yù)計(jì)2021年中國(guó)花生播種面積為466萬(wàn)公頃，低于2020年的471萬(wàn)公頃。產(chǎn)量為1750萬(wàn)噸，較2020年減少20萬(wàn)噸。消費(fèi)量為1725萬(wàn)噸，比2020年減少86萬(wàn)噸，消費(fèi)減幅較大。

2021年全國(guó)主要14家花生油廠年度壓榨量由上年的920.6萬(wàn)噸提升至1015萬(wàn)噸。

圖為山東、河南地區(qū)花生壓榨利潤(rùn)(元/噸)

盡管山東地區(qū)花生米現(xiàn)貨價(jià)格較1月初下跌300元/噸，但是一級(jí)花生油現(xiàn)貨價(jià)格較1月初下跌800元/噸，僅有花生粕現(xiàn)貨價(jià)格較1月初上漲350元/噸，但是花生壓榨利潤(rùn)仍舊虧損，截至1月底虧損180元/噸。

圖為樣本企業(yè)花生壓榨開(kāi)機(jī)率(%)

魯花、益海等油廠春節(jié)前收購(gòu)基本停止，開(kāi)工時(shí)間待定。目前大部分油廠還未開(kāi)工。

春節(jié)前國(guó)內(nèi)油廠未進(jìn)行大規(guī)模備貨，逐步停收后花生庫(kù)存不斷下降，截至1月28日花生庫(kù)存為2.0765萬(wàn)噸。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年12月進(jìn)口未去殼花生1.39萬(wàn)噸，高于11月的0.17萬(wàn)噸，低于2020年同期的2.76萬(wàn)噸。2021年1—12月累計(jì)進(jìn)口未去殼花生18.27萬(wàn)噸，比2020年同期減少13.75萬(wàn)噸。

2021年12月進(jìn)口去殼花生0.64萬(wàn)噸，與11月數(shù)量相同，低于2020年同期的4.13萬(wàn)噸。2021年1—12月累計(jì)進(jìn)口去殼花生81.99萬(wàn)噸，比2020年同期增加13.42萬(wàn)噸。

圖為帶殼折算+去殼花生進(jìn)口量(萬(wàn)噸)

2021年12月帶殼折算+去殼花生進(jìn)口1.61萬(wàn)噸，低于11月的0.76萬(wàn)噸，也低于2020年同期的6.06萬(wàn)噸。

2021年1—12月累計(jì)進(jìn)口94.78萬(wàn)噸，比2020年減少4.06萬(wàn)噸。

2021年12月花生出口1.16萬(wàn)噸，高于11月的0.81萬(wàn)噸，低于2020年同期的4.4萬(wàn)噸。2021年1—12月累計(jì)出口10.44萬(wàn)噸，比2020年減少2.71萬(wàn)噸。

[花生油價(jià)格持續(xù)下跌]

圖為山東青島一級(jí)豆油、一級(jí)花生油現(xiàn)貨價(jià)格及價(jià)差(元/噸)

春節(jié)前花生油價(jià)格下跌，主要是需求不佳，終端拿貨不積極，客戶(hù)零星采購(gòu)，成交有限，油廠以執(zhí)行前期合同為主。春節(jié)后豆油、豆粕及花生粕價(jià)格均出現(xiàn)上漲，唯獨(dú)花生和花生油價(jià)格未上漲。

節(jié)前下游備貨完成后，節(jié)后詢(xún)價(jià)較少，因此節(jié)后通常是花生油消費(fèi)淡季，小包裝停止銷(xiāo)售，花生油價(jià)格未跟隨豆油出現(xiàn)上漲。山東地區(qū)一級(jí)花生油較1月初下跌700元/噸，花生油和豆油價(jià)差從1月初的4600元/噸縮窄至節(jié)后最低2700元/噸。

圖為樣本企業(yè)花生油庫(kù)存(噸)

春節(jié)前經(jīng)油廠大力促銷(xiāo)后，花生油走貨量雖未明顯減少，但是不及去年同期。在經(jīng)歷去年同期疫情下集中備貨、春節(jié)后消費(fèi)較差、花生和花生油現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌后，今年下游市場(chǎng)相對(duì)理智，與花生一樣，春節(jié)前市場(chǎng)未過(guò)多備貨。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年12月進(jìn)口花生油1.0萬(wàn)噸，高于11月的0.7萬(wàn)噸。2021年1—12月累計(jì)進(jìn)口28.11萬(wàn)噸，比2020年增加1.16萬(wàn)噸。

2021年12月出口花生油0.1萬(wàn)噸，與11月持平。2021年1—12月累計(jì)出口1萬(wàn)噸，比2020年同期減少0.23萬(wàn)噸。

[期貨價(jià)格最終回歸現(xiàn)貨](méi)

花生價(jià)格走勢(shì)更容易受到花生油價(jià)格影響，而花生油與豆油的相關(guān)性較高。截至2月9日，花生期貨主力合約收盤(pán)價(jià)與豆油期貨主力合約收盤(pán)價(jià)相關(guān)性為0.9，與棕櫚油期貨主力合約的相關(guān)性為0.81。不過(guò)，花生盤(pán)面走勢(shì)并未完全跟隨油脂，主要取決于花生自身的基本面情況。整體來(lái)看，花生價(jià)格不斷下跌，而油脂價(jià)格高位振蕩，雖然油脂價(jià)格階段性上漲或者下跌會(huì)影響花生走勢(shì)，但花生價(jià)格最終還將由基本面主導(dǎo)。

當(dāng)前，國(guó)際原油價(jià)格高位回落；國(guó)際棕櫚油價(jià)格處于高位，即將進(jìn)入增產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞政府將于3月1日放開(kāi)外籍勞動(dòng)力入境，印尼棕櫚油出口限制政策實(shí)際影響或有限。在南美大豆減產(chǎn)預(yù)期下，豆粕價(jià)格暫時(shí)更強(qiáng)。

圖為豆油、棕櫚油及花生油期貨主力合約收盤(pán)價(jià)(元/噸)

圖為花生現(xiàn)貨價(jià)格及PK2201合約收盤(pán)價(jià)(元/噸)

2021年9月中下旬，由塞內(nèi)加爾進(jìn)口的花生米為7400元/噸，而山東7個(gè)篩米價(jià)格為9000元/噸，山東油料米價(jià)格為7700元/噸，臨近交割，PK2110合約收盤(pán)價(jià)從最高8700元/噸跌至8000元/噸。

2021年12月中下旬，進(jìn)口花生米價(jià)格在7400—7600元/噸，而山東7個(gè)篩米價(jià)格從9000元/噸跌至8500元/噸，山東油料米在7700元/噸。臨近交割，PK2201收盤(pán)價(jià)從最高的8200元/噸最終跌至7900元/噸。

花生基準(zhǔn)交割品要求，45.0%≤含油率<46.0%，屬于油料米，進(jìn)口米含油率普遍高。7mm上層篩篩上比例≥60.0%，5.5mm下層篩篩下比例≤20.0%，進(jìn)口米顆粒相對(duì)國(guó)產(chǎn)米小一些，兩個(gè)可以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)口米和國(guó)產(chǎn)米摻兌可以滿足交割要求。花生盤(pán)面價(jià)格最終會(huì)受到較為便宜的進(jìn)口米和油料米影響，盤(pán)面短期與后兩者偏離，但是最終會(huì)向后兩者靠近。

[總結(jié)及展望]

花生盤(pán)面和油脂盤(pán)面走勢(shì)相關(guān)，而花生油跟豆油相關(guān)性最高。春節(jié)后花生盤(pán)面追隨油脂大幅上漲，不過(guò)花生現(xiàn)貨不漲反而下跌，基差大幅縮小，參考之前的臨近交割月基差收斂，要么現(xiàn)貨漲要么期貨跌。

春節(jié)前油廠并未大量備貨花生，終端也沒(méi)有大量備貨花生油，實(shí)際備貨不及去年，主要原因還是油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，不再以居家自主做飯為主。目前大部分油廠還未開(kāi)工，魯花、益海等頭部油廠開(kāi)機(jī)時(shí)間待定。通常春節(jié)后是花生和花生油的消費(fèi)淡季，油廠將在4月左右基本完成舊作花生備貨，而后只有零星備貨。

有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估2021年中國(guó)花生產(chǎn)量為1750萬(wàn)噸，比2020年少20萬(wàn)噸。2021年花生進(jìn)口接近2020年，出口低于2020年。2021年花生油進(jìn)口高于2020年，出口低于2020年。2021年花生消費(fèi)減少86萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)減幅小于需求減幅，這也為春節(jié)后油廠殺價(jià)埋下隱患。氣溫升高后，花生不容易儲(chǔ)存，因此現(xiàn)貨漲價(jià)的可能性小，期貨跌的可能性大。

根據(jù)PK2110和PK2201合約交割月前一個(gè)月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、進(jìn)口現(xiàn)貨及合約收盤(pán)價(jià)走勢(shì)來(lái)看，因?yàn)檫M(jìn)口米可以摻兌國(guó)產(chǎn)米交割，目前山東7個(gè)篩米8300元/噸、山東油料米7300元/噸、塞內(nèi)加爾米7200元/噸，蘇丹米7400元/噸。離PK2204合約交割還有不到2個(gè)月，進(jìn)口米將于4月份開(kāi)始集中到港，盤(pán)面越高于進(jìn)口米和油料米價(jià)格，最終因?yàn)榻桓詈突罨貧w，盤(pán)面跌幅就越大。因此，對(duì)PK2204合約而言，宜逢高做空為主。隨著春節(jié)后油廠殺價(jià)，國(guó)產(chǎn)米再次下跌，PK2204合約價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)跌破前低7800元/噸。(作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨)