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9月30號(hào)至今，只要是A股開市，鳳凰光學(xué)開盤就是一字漲停，已經(jīng)連續(xù)10個(gè)漲停板，累計(jì)漲了近160%。無(wú)畏市場(chǎng)震蕩調(diào)整，公司股價(jià)從國(guó)慶前漲到國(guó)慶后，“鳳凰”接連起飛。

今日，該股破一字封板后，吸引了大批場(chǎng)外資金繼續(xù)幫其“助飛”，隨后封死漲停，漲停價(jià)成交額高達(dá)16億。截至收盤，股價(jià)報(bào)39.93元，成交22億元，換手高達(dá)24%，最新總市值112億元。

對(duì)于股價(jià)連續(xù)大漲，鳳凰光學(xué)發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告解釋稱，公司于2021年9月30日披露了《鳳凰光學(xué)股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》及相關(guān)公告。

從上述公告來(lái)看，鳳凰光學(xué)此次涅槃起飛，接連10個(gè)漲停正是在重組預(yù)案發(fā)布后開始的。

01

連虧8年

鳳凰光學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)為光學(xué)組件、智能控制器、鋰電芯、精密加工等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為光學(xué)組件、光學(xué)儀器、精密加工、控制器、鋰電池。

鳳凰光學(xué)2019年才完成了智能控制器業(yè)務(wù)的收購(gòu)，業(yè)績(jī)水平也有所上升，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)中的鋰電池正值新能源汽車賽道的風(fēng)口，怎么就突然興起了重組的念頭呢?

其實(shí)，從2014年起，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)就一直處于虧損狀態(tài)，萎靡不振?？鄯莾衾麧?rùn)連虧8年，每年基本靠東拆西補(bǔ)才保證了不“戴帽”。

截至2021年上半年，鳳凰光學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為控制器和光學(xué)組件，占總營(yíng)收比例分別為36.1%和29.73%。此外，精密加工和鋰電池分別占總營(yíng)收17.12%和11.55%。

公司從事的光學(xué)鏡片、光學(xué)鏡頭這類光學(xué)器件并不賺錢。

近年來(lái)，傳統(tǒng)單反數(shù)碼相機(jī)等行業(yè)景氣度回落，而且光學(xué)加工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整體承壓。同時(shí)，我國(guó)勞動(dòng)力成本已經(jīng)步入上升通道，行業(yè)上游原材料以及能源、環(huán)境成本也在提高，對(duì)公司利潤(rùn)空間造成一定擠壓。

此外，上市公司在2019年完成了智能控制器業(yè)務(wù)的收購(gòu)，業(yè)績(jī)水平雖然有所上升，但上市公司總體盈利能力并不強(qiáng)，上市公司仍需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

值得注意的是，前陣子不少投資者還對(duì)公司的鋰電池業(yè)務(wù)報(bào)有一定期待，但仔細(xì)看公司的鋰電池業(yè)務(wù)生產(chǎn)的是傳統(tǒng)的消費(fèi)電子應(yīng)用電芯，并非市場(chǎng)風(fēng)口上的新能源汽車動(dòng)力電池。

除了鋰電池業(yè)務(wù)打了風(fēng)口的擦邊球，其鋰電芯業(yè)務(wù)并不賺錢。從近2年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，公司的鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入維持在2多億元，而去除近2億的成本后，鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)的毛利僅有2000萬(wàn)元上下，而2021年上半年，公司鋰電池業(yè)務(wù)的毛利僅有634.6萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)承壓，而內(nèi)生乏力，或許是大股東中國(guó)電子未雨綢繆，而不得不采取重組的方式注入新的資產(chǎn)的原因。

02

涅磐重生

鳳凰得經(jīng)歷烈火的煎熬和痛苦的考驗(yàn)，才能獲得重生，鳳凰光學(xué)也是如此。在主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)虧損8年的狀態(tài)下，鳳凰光學(xué)有望被注入新的活力，涅磐重生。

9月22日，鳳凰光學(xué)公告，公司擬籌劃以發(fā)行A股股份的方式收購(gòu)中電科半導(dǎo)體材料有限公司等股東持有的國(guó)盛電子及普興電子的部分股權(quán)或全部股權(quán)。

因?yàn)楣镜目毓晒蓶|為鳳凰控股，間接控股股東為中電?？担瑢?shí)際控制人為中國(guó)電科，而中國(guó)電科是國(guó)資，所以這次收購(gòu)其實(shí)是實(shí)控人中國(guó)電科旗下的資產(chǎn)整合及證券化過程。

本次交易方案由重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金三個(gè)部分組成。公司剝離全部原有業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，重新發(fā)行股份收購(gòu)新的資產(chǎn)，并募集相應(yīng)的配套資金。

國(guó)盛電子和普興電子成色如何?

根據(jù)公司公告，國(guó)盛電子成立于2003年10月，注冊(cè)資本2.08億元;普興電子成立于2000年11月，注冊(cè)資本1.445億元。

國(guó)盛電子和普興電子主要從事半導(dǎo)體外延材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過向下游芯片制造企業(yè)銷售半導(dǎo)體外延材料實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)。

重組預(yù)案顯示，國(guó)盛電子及普興電子是國(guó)內(nèi)最早從事硅外延材料研究的單位之一，技術(shù)水平處于國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，承擔(dān)了包括“02專項(xiàng)”等國(guó)家半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的重大工程和重大科研任務(wù)。

目前，國(guó)盛電子及普興電子處于國(guó)內(nèi)硅外延材料供應(yīng)商第一梯隊(duì)，碳化硅外延材料也已具備量產(chǎn)能力。此前有媒體報(bào)道，國(guó)盛電子產(chǎn)品覆蓋4英寸至8英寸的各類型外延片，產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)片/月，客戶包括華潤(rùn)微、有研新材、中芯國(guó)際、上海華宏等。

普興電子實(shí)施的總投資16.7億元的“外延材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目一期正在按照時(shí)間節(jié)點(diǎn)，加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，計(jì)劃于2022年11月竣工投產(chǎn)。建設(shè)完成后，普興電子將新購(gòu)置各類外延生產(chǎn)及清洗檢驗(yàn)設(shè)備共392臺(tái)(套)，達(dá)到年產(chǎn)300萬(wàn)片8英寸硅外延片、36萬(wàn)片6英寸碳化硅外延產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

從公開業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)盛電子及普興電子的業(yè)績(jī)并不差。其中，國(guó)盛電子分別在2019年、2020年及2021年1-6月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.28億、1.23億，1.17億;

普興電子分別在2019年、2020年及2021年1-6月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.88億、1.08億，1.29億。

公開資料顯示，電科材料重點(diǎn)發(fā)展硅材料、碳化硅材料及新型電子功能材料，致力于打造一流的半導(dǎo)體材料創(chuàng)新平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)化基地，

正所謂大樹底下好乘涼，本次交易攬入電科材料旗下的國(guó)盛電子和普興電子，這或許意味著鳳凰光學(xué)將成為中國(guó)電科的半導(dǎo)體材料上市平臺(tái)。

03

還能再漲?

鳳凰光學(xué)10連板，股價(jià)在短短時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了翻倍，飆漲的股價(jià)也讓鳳凰光學(xué)頻發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

公司在風(fēng)險(xiǎn)提示公告中稱，本次交易中，擬購(gòu)買資產(chǎn)國(guó)盛電子100%股權(quán)、普興電子100%股權(quán)合計(jì)預(yù)估值范圍為43億元-53億元。

不過，也有投資者認(rèn)為，按照目前國(guó)盛電子及普興電子的盈利情況來(lái)看，鳳凰光學(xué)還有上漲空間。

國(guó)盛電子及普興電子上半年凈利潤(rùn)已達(dá)2.5億元，如按照年化5個(gè)億凈利潤(rùn)，且以一般半導(dǎo)體平均估值30倍的市盈率來(lái)計(jì)算，粗略計(jì)算公司總市值最高能到達(dá)150億附近。

何況，近些年來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代，芯片荒等帶來(lái)的半導(dǎo)體投資熱也使得資本市場(chǎng)能給予這個(gè)賽道更高的估值溢價(jià)。

但從今日破板放量且超高換手率的情況來(lái)看，市場(chǎng)各路資金仍存一定的分歧。

04

結(jié)語(yǔ)

近些年來(lái)，央企旗下的資產(chǎn)整合及證券化密集而來(lái)，尤其是對(duì)于推進(jìn)央企改制上市的小能手中國(guó)電科來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)整合并非個(gè)例。

鳳凰光學(xué)是繼重慶聲光電等旗下半導(dǎo)體資產(chǎn)注入電能股份后，中國(guó)電科再度加速推進(jìn)半導(dǎo)體資產(chǎn)證券化“妙招”。

但目前來(lái)看，鳳凰光學(xué)的10個(gè)漲停板全賴于公司披露了重組消息，公司能否重組成功還有待商榷。

不知道大家還記不記得前幾天，“沾酒就醉”的金針菇大戶跨界搞白酒的失敗案例。市場(chǎng)上仍然存在上市公司重組預(yù)案公布后，股價(jià)大漲再取消重組而大跌的情況。

本次交易，交易各方可能需要根據(jù)監(jiān)管要求或市場(chǎng)環(huán)境變化完善交易方案，如交易各方無(wú)法就完善交易方案的達(dá)成一致，本次交易存在取消的可能。

所以，鳳凰光學(xué)的重組還未有定論，如果收購(gòu)成功前景廣闊，但是也要防止收購(gòu)失敗的巨大風(fēng)險(xiǎn)，就算真看好公司未來(lái)發(fā)展，也得等重組成功后再結(jié)合業(yè)績(jī)進(jìn)行價(jià)值投資。