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事 件

今日市場大幅下跌，午后收復部分失地，前期強勢股明顯下跌，行業(yè)層面，軍工、醫(yī)藥跌幅居前。

點 評

01

市場下跌的原因在于三個方面。一是昨日公布的金融數(shù)據(jù)不及預期，M2增速為10.7%，低于預期的11.2%，7月社融新增1.69萬億，低于預期的1.85萬億，新增人民幣貸款9927億，低于預期的1.18萬億，引發(fā)市場對于流動性收緊的擔憂;二是中美關系仍面臨持續(xù)的擾動，包括美國有可能將更多中國企業(yè)納入實體清單，本周六雙方將召開視頻會議評估第一階段貿(mào)易協(xié)議;三是隔夜美股市場尾盤出現(xiàn)明顯下跌，代表成長科技風格的納斯達克指數(shù)近期連續(xù)調(diào)整。

02

市場擾動的本質(zhì)是全球流動性確認二階拐點，國內(nèi)流動性不具備實質(zhì)收緊的條件。7月金融數(shù)據(jù)低于預期的主要原因在于非金融企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資的大幅下滑，和票據(jù)與結(jié)構(gòu)性存款套利的監(jiān)管有關，但貨幣政策實質(zhì)性收緊需要通脹顯著上行或者監(jiān)管對宏觀杠桿率的容忍度降低，目前來看均不具備，此外，外部環(huán)境以及國內(nèi)經(jīng)濟修復力度的不確定性也不支持流動性的實質(zhì)收緊。從全球股票市場近期的走勢來看，反映的是全球流動性最寬松階段過去之后的擾動，一方面，美聯(lián)儲擴表進程停滯，新一輪財政刺激計劃懸而未決，另一方面，全球疫情的形勢加深了經(jīng)濟復蘇的不確定性，使寬貨幣→寬信用→經(jīng)濟回升的過程不順暢。

03

配置方向：尋找確定性，布局低估值的順周期+產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技。順周期主要邏輯在于經(jīng)濟的回升具有確定性，經(jīng)濟的同比和環(huán)比仍在改善，基建、可選消費將支撐經(jīng)濟繼續(xù)上行，細分行業(yè)包括大金融、汽車、建材等;科技成長逢低仍值得配置，核心在于5G引領的產(chǎn)業(yè)周期仍在演繹，景氣狀態(tài)延續(xù)，部分領域半年報業(yè)績較好，細分行業(yè)關注5G、半導體、消費電子、傳媒等。