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“賭金者”涪陵榨菜：5年來凈利首現(xiàn)下滑 “押注”三四線會轉(zhuǎn)運嗎？

近日，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司(以下簡稱“涪陵榨菜”)公布了2019年度業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收19.90億元，較上年同期增長3.93%;歸屬于上市公司股東凈利潤為6.05億，較上年同期下降8.55%。

值得注意的是，這是自2014年以來，涪陵榨菜首次出現(xiàn)凈利潤下滑。公告顯示，2015年-2018年，涪陵榨菜凈利潤分別增長19.23%、63.46%、61.00%、59.78%，其中，2018年上半年凈利潤增速高達77.52%。不過，2019年第一季度以來其凈利潤增速下滑明顯，2019年二季度末其凈利潤為3.15億元，同比增長3.14%，2019年前三季度，涪陵榨菜凈利潤增長-6.78%。

對此，涪陵榨菜表示，2019年，公司傳統(tǒng)渠道銷量下滑，部分地區(qū)銷售失序，導致公司產(chǎn)品銷量同比下滑，公司調(diào)整銷售策略，實施渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨立推廣、銷售隊伍裂變的銷售策略，銷售費用增加，公司利潤同比下降。

2019年8月9日，涪陵榨菜曾發(fā)布一份投資者調(diào)研活動信息表透露，公司一線成熟市場動銷放緩，原因在于2018年下半年以來，勞動力密集型企業(yè)逐步退出市場，人口從發(fā)達城市回流到三四線縣城，而這些人原本是榨菜的重要消費群體。此外，消費渠道發(fā)生新變化，原來針對家庭消費的營銷方式已不能全部覆蓋新的渠道，以及受交通便利性影響，傳統(tǒng)長時間乘坐火車、汽車等交通工具的消費市場下降。

為應對市場變化，公司制定了下沉策略。截止2019年8月，公司在全國的銷售辦事處由34個增加到67個，銷售人員從四百多增加到五百多(全年目標增加到六百人左右)，新開發(fā)經(jīng)銷商600個左右，后續(xù)將持續(xù)對銷售人員和經(jīng)銷商進行培訓和指導，爭取快速度過磨合期。公告顯示，截止2019年6月末，涪陵榨菜擁有1200多家一級經(jīng)銷商。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對時間財經(jīng)表示：“渠道下沉增加了涪陵榨菜促銷和終端投入成本，以及人員管理成本等。不過，下沉帶來的影響短期不會得到緩解，其下沉模式還處于早期，促銷要加大，人員服務和監(jiān)管要提質(zhì)，都需要大量成本。如果不加快多元化發(fā)展角度，企業(yè)2020年數(shù)據(jù)可能會更難看。”

“涪陵榨菜凈利下滑的根本原因在于大眾對低鹽、品質(zhì)飲食訴求提升后，榨菜市場的增量空間受到挑戰(zhàn)，這是包括涪陵榨菜在內(nèi)的同類企業(yè)都面臨的多元化發(fā)展問題，當然，涪陵榨菜的多元化可以不用局限于腌制菜一個行業(yè)。”艾媒咨詢分析師張毅也對時間財經(jīng)表示：“此外，目前線上線下聯(lián)動更徹底的消費背景下，涪陵榨菜加速下沉渠道，擴大經(jīng)銷商規(guī)模的做法，除了增加成本和了解接消費需求更復雜，也與現(xiàn)下廠家直達消費者的供應模式相反，我個人認為前景暫不明確。”

時間財經(jīng)多次聯(lián)系涪陵榨菜公司，截止發(fā)稿，未獲回復。

賣不動了？

值得注意的是，2019年以前，在涪陵榨菜營收和凈利潤高度增長的5年里，涪陵榨菜的銷量增長相對平緩。涪陵榨菜2010年以來公告數(shù)據(jù)顯示，2009 年公司榨菜銷量達 7.12 萬噸，2010年同比增長18.05%，2011年同比增長同比增加 17.63%。到2012年財報，涪陵榨菜表示公司市場銷售受阻，銷售收入增長乏力，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營困難，產(chǎn)品銷售量下降9.98%。

隨后的2013-2018年，涪陵榨菜年銷售量從10.44萬噸增長至2018年的約13萬噸左右(2018年報顯示銷售總量位14.44萬噸，其中包括約1.2萬噸泡菜、幾千噸其他開胃菜及醬油)，也就說，公司在5年內(nèi)，銷量增長不到3萬噸。

此前，證券市場周刊曾報道稱，中國2018年榨菜行業(yè)總銷量不超過75萬噸。而涪陵榨菜招股說明書披露，2007年年底全國榨菜總銷量68.9萬噸。照此推算，至今為止，全國榨菜總消費量近于零增長。2019年半年報中，涪陵榨菜也表示，“公司頂住增長困難的巨大壓力主動求變。”

與此同時，涪陵榨菜應收賬款逐年上漲，而其預收款總額則開始降低。財報數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜2016年至2019年前三季度應收賬款分別為139.30萬元、168.21萬元、785.95萬元，515.57萬元，其中，2019年前三季度應收賬款同比增長555.99%，涪陵榨菜表示為加強新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力，公司適度放寬了部分客戶信用額度。

此外，2019年前三季度，涪陵榨菜預付款額達到3.82億元，同比增長6345.02%，涪陵榨菜則表示，主要為報告期內(nèi)公司支付了烏江榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地土地征收費，以及原材料采購款。

從預收賬款看，涪陵榨菜的預收款從2018年開始出現(xiàn)較大幅度下降。2018年其預收款為1.55億元，2017年為2.38億元，同比下降34.87%，2019年三季度預收款項同比降幅也達到了29.88%。其中，預收賬款占銷售額比值也從2017年的15.65%下降到2019年三季報中的8.09%。而與此同時，2016年到2019年三季度，涪陵榨菜的存貨賬面價值從1.75億元增加到了4.01億元。

“經(jīng)銷商對涪陵榨菜的拿貨意愿在降低，因為只有對市場看好的情況下，經(jīng)銷商才會愿意提前預付款項，也愿意盡早還款。在庫存積壓背景下，涪陵榨菜增加更多的經(jīng)銷商，短期來看，可緩解一定的庫存壓力，但如果不提高動銷率，或許會變成壓庫存之后再去庫存的惡性循環(huán)。”張毅補充道，“目前消費類產(chǎn)品電商化程度越來越高，企業(yè)都開始逐漸弱化中間商環(huán)節(jié)，通過工廠直播、產(chǎn)地直購等模式，去直接對接消費需求，這樣可以更靈活的掌握庫存和銷量。”

多次提價

數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜毛利率近年來出現(xiàn)較大幅度上漲。2016年至2019年半年報顯示，涪陵榨菜銷售毛利率分別為46.16%、48.32%、55.74%、58.60%。涪陵榨菜不止一次在年報中表示，榨菜及醬腌菜行業(yè)技術(shù)構(gòu)成低，競爭以低價為特征，十分激烈，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)利潤水平不高。

在涪陵榨菜提價的原因中，大多數(shù)與“原材料及勞動力成本上漲”相關(guān)，另外幾次則是與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。公告顯示，2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動力上漲”為由，將11個單品到岸價格提高8%~12%;2017年2月，涪陵榨菜以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)80g和88g榨菜9個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等。

2017年四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%~16.7%。2018年11月，涪陵榨菜再次上調(diào)7個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度約10%，不過，此次提價的理由則有所不同，是“為統(tǒng)一全國流通產(chǎn)品價格體系，防止竄貨保護渠道各成員利益”。

此前，據(jù)中國證券報，2008年到2018年，涪陵榨菜一共經(jīng)歷12次提價或變相提價，而經(jīng)過多次提價，涪陵榨菜的終端零售價從十年前的0.5元漲到現(xiàn)今2元多，漲價幅度超300%。時間財經(jīng)查閱涪陵“烏江牌”榨菜的淘寶官網(wǎng)也發(fā)現(xiàn)，該店鋪銷量較好的一款80g的微辣榨菜10袋組合包，因恰逢三八婦節(jié)打折，節(jié)日促銷價為22.9元，每包2.29元，此前非折扣價則為32.5元。

不過，也有部分消費者吐槽“包裝太小了”。目前，該店鋪比較銷量比較好的烏江牌榨菜主要為80g、75g、15g等。目前，京東和蘇寧易購平臺上，80g包裝的烏江牌榨菜價格均在2.3元/包左右。

圖源：“烏江牌”涪陵榨菜淘寶官方旗艦店

不過，涪陵榨菜在去年8月的投資者調(diào)研中也對公司產(chǎn)品提價給予說明。涪陵榨菜表示，公司提價需考慮諸多因素，主要是成本驅(qū)動。“如果發(fā)生成本上漲、原料緊張、品質(zhì)提升需求等情況，可能會觸動企業(yè)提價。未來提價，成本傳導是其中一方面，另外也受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、競爭對手等多項因素的影響。”

在涪陵榨菜發(fā)布2019年業(yè)績快報后，興業(yè)證券表示，涪陵榨菜為榨菜行業(yè)龍頭，已具備定價權(quán)，但在提價過快疊加渠道調(diào)整情況下，其業(yè)績未來將有所承壓。而在該份業(yè)績快報公布的第二天，涪陵榨菜于2月28日晚還發(fā)布一則關(guān)于高級管理人員配偶違規(guī)買賣公司股票及致歉的公告。涪陵榨菜副總經(jīng)理吳曉容女士之配偶王松，于2020年2月27日賣出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一個月為公司年報的窗口期，本次交易行為違反了上市公司定期報告窗口期買賣公司股票的相應規(guī)定。

不過，這不是涪陵榨菜首次出現(xiàn)高管因其配偶違規(guī)減持事件。2019年5月，涪陵榨菜的高管賀云川披露減持計劃后，但在實際減持過程中超出減持計劃數(shù)量上限3153股，構(gòu)成違規(guī)減持。彼時，涪陵榨菜給出的解釋是，“因賀云川其本人工作繁忙，證券賬戶由其配偶代為管理，因其配偶對高管減持的要求認識不足，因操作失誤，在賀云川本人不知情的情況下進行了減持股票交易操作。”