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上周五的美國非農(nóng)報(bào)告稱六月就業(yè)人數(shù)達(dá)到85萬，這一數(shù)字十分驚人，然而薪資增長仍然緩慢，失業(yè)率上升，就業(yè)形勢(shì)仍然顯得陰云密布。金融博客零對(duì)沖預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本月或下月將不可避免地發(fā)布縮減資產(chǎn)購買的公告，加息也近在眼前，唯一的問題是它們將何時(shí)來臨。

不過在這發(fā)生之前，美國銀行首席投資官M(fèi)ichael Hartnett提醒我們，在接下來可以預(yù)見的每一天里，情況都會(huì)和過去半年相同：美聯(lián)儲(chǔ)每天購買100億美元債券，聯(lián)邦政府每天支出200億美元，全球股票市場增值730億美元，美國債券和股票每天平均發(fā)行量200億美元。

這些行動(dòng)造就的結(jié)果就是，剛剛結(jié)束的2021年上半年，全球股票的表現(xiàn)在100年來排第七，不過美國銀行提醒，排名前六的年份中后半年年化回報(bào)率都下降了9%。

大宗商品在2021年上半年的表現(xiàn)是過去100年來排名第五，但與股票不同，大宗商品下半年的回報(bào)率將會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，美國銀行計(jì)算，排名前四的年份中后半年年化回報(bào)率達(dá)到了12%。

具體來說，標(biāo)普500指數(shù)年度漲幅為15%，今年迄今50%的漲幅由29只股票貢獻(xiàn)(前20名如下圖所示)。

大家最喜歡的下半年交易策略是做多FAANG科技股，因?yàn)樵偻浗灰赚F(xiàn)在已經(jīng)不受歡迎了，但標(biāo)普500指數(shù)排名前五的科技巨頭FAANG仍然占指數(shù)的22.4%(低于20年8月24.5%的峰值，如下圖)。

經(jīng)濟(jì)如何呢?過去半年里，全球新冠疫苗接種超過30億劑次。

這使得美國GDP獲得了70年以來前所未有的增長速度，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同步增長8%，這是1982年來的最高速度，正如Hartnett一年前所預(yù)測(cè)：

“疫苗=增長”。

但是，如果說上半年是市場和經(jīng)濟(jì)增長的半年，那么下半年則是下跌的半年。美國銀行列出了對(duì)下半年市場來說可能是利空的因素：

1、美國勞工市場復(fù)蘇乏力

2、刺激政策的泡沫=資產(chǎn)市場的泡沫;

3、通貨膨脹(高油價(jià)+對(duì)全球供應(yīng)鏈的損害——見下圖，美國制造商品庫存vs交付量)沖擊利潤空間;

4、拜登的基礎(chǔ)設(shè)施法案失敗;

5、10或11月任命美聯(lián)儲(chǔ)新主席;

6、通貨膨脹結(jié)束了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的“戰(zhàn)略性野心”;

7、美國的消費(fèi)峰值是人為支撐。

那么下半年的結(jié)果會(huì)如何?Harnett認(rèn)為：

通脹將發(fā)展為滯脹，

量化寬松將變?yōu)榱炕o縮，

上升的利率、不斷加強(qiáng)的監(jiān)管和財(cái)富再分配，加上利潤達(dá)到峰值，下半年股票和信貸市場的回報(bào)會(huì)降低、甚至為負(fù)。

總而言之，混亂的滯脹局面即將拉開序幕。