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中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)2月7日訊(記者里豫 李冰巖)雙黃連在一陣哄搶之后，“捧紅”了A股的藥企們。2月3日鼠年開市第一天，個(gè)股大面積跌停，市場一片愁云慘淡，但雙黃連概念股卻迎來了一輪逆市漲停潮。

哈藥集團(tuán)股份有限公司(600664.SH，下稱哈藥股份)是生產(chǎn)雙黃連的龍頭企業(yè)，盡管哈藥股份的雙黃連業(yè)務(wù)占比僅有2%，2019全年凈利潤預(yù)計(jì)下滑78%-90%，這也并沒有阻擋資本的狂熱追捧。截止2月6日，哈藥股份已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日漲停，動態(tài)市盈率高達(dá)2623.58倍。對雙黃連帶來的業(yè)績遐想，能否對哈藥股份不斷下跌的業(yè)績帶來轉(zhuǎn)機(jī)?

雙黃連被捧上神壇 吹起來的泡沫能飛多遠(yuǎn)？

1月31日，中國科學(xué)院上海藥物所和武漢病毒所對外宣布，經(jīng)過聯(lián)合研究初步發(fā)現(xiàn)中成藥雙黃連口服液可抑制新型冠狀病毒(2019-nCoV)。這一消息經(jīng)多家主流媒體轉(zhuǎn)載后，雙黃連口服液在那個(gè)夜晚被推上了神壇。

此消息引發(fā)了的全國范圍的搶購風(fēng)潮，導(dǎo)致各種規(guī)格和類型的雙黃連在線上線下渠道的瞬間斷貨。

資料顯示，雙黃連口服液由金銀花、黃芩、連翹三味中藥組成。中醫(yī)認(rèn)為，這三味中藥具有清熱解毒，表里雙清的作用。而國內(nèi)主要生產(chǎn)雙黃連口服液的上市公司是哈藥股份和太龍藥業(yè)(600222.SH)。

2月3日至6日的4個(gè)交易日里，哈藥股份、太龍藥業(yè)連續(xù)漲停。

被吹起來的泡沫還能飛多久?參照港股雙黃連概念股福森藥業(yè)(1652.HK)，在2月3日當(dāng)天股價(jià)漲幅一度高達(dá)230%，最終收盤漲41.11%，但在隨后的三個(gè)交易日里便開始下跌。其中2于4日下跌12.59%、2月5日下跌12.57%、2月6日下跌2.26%。

從市盈率角度來看，2月3日太龍藥業(yè)、福森藥業(yè)當(dāng)天動態(tài)市盈率都達(dá)到80倍左右，哈藥股份動態(tài)市盈率則達(dá)到驚人的1969.90倍，在收獲4個(gè)漲停后的哈藥股份，動態(tài)市盈率已經(jīng)高達(dá)2623.58倍。

雙黃連占比僅2% 業(yè)績頹勢難改變

雙黃連口服液被瘋搶激起了投資者的無限遐想，尤其是在哈藥股份業(yè)績已經(jīng)連續(xù)三年下滑的情況下，這似乎成了一劑強(qiáng)心針打在了投資者身上。

但是雙黃連口服液真的能力挽狂瀾嗎?

首先，雙黃連口服液對新型冠狀病毒的抑制作用，目前僅僅是初步判斷，并沒有大量臨床試驗(yàn)支撐，也尚未得到監(jiān)管部門的核準(zhǔn)和主流醫(yī)學(xué)界的認(rèn)可。丁香醫(yī)生已將雙黃連可以預(yù)防新冠病毒列為謠言。

國家衛(wèi)生健康委員會專家組成員、中國工程院院士、天津中醫(yī)藥大學(xué)校長張伯禮認(rèn)為，目前尚未有一款藥物證明可以預(yù)防新型冠狀病毒肺炎，雙黃連對新型冠狀病毒只是藥理學(xué)試驗(yàn)里面發(fā)現(xiàn)有抑制作用，臨床療效還未評估，現(xiàn)在就下結(jié)論它能預(yù)防和治療，可能為時(shí)過早。

除了雙黃連的抗疫藥效尚未得到充分證實(shí)外，雙黃連業(yè)務(wù)在哈藥股份營收中的占比也十分有限。根據(jù)哈藥股份披露的風(fēng)險(xiǎn)公告顯示，2019年雙黃連系列產(chǎn)品的銷售收入約占公司整體收入的2%，該系列產(chǎn)品對公司整體業(yè)績影響不大。

資料顯示，雙黃連口服液和雙黃連粉針是哈藥股份的主導(dǎo)產(chǎn)品之一，但該產(chǎn)品銷量不高，2018年度哈藥股份的雙黃連口服液銷量為19011萬支，生產(chǎn)量為19146萬支，生產(chǎn)量和銷售量均同比上一年度下降，而庫存量則增加了80%。

2019年上半年，哈藥股份凈利潤虧損4235億元，其中中藥板塊營收同比下降33%，主要原因是包括注射用丹參、雙黃連粉針等中藥注射劑銷售收入較同期下滑幅度較大。

哈藥股份2019的經(jīng)營業(yè)績還在不斷下滑。哈藥股份春節(jié)前公布的2019年業(yè)績預(yù)減公告顯示，公司業(yè)績預(yù)計(jì)減少2.7億元到3.1億元，同比減少78%到90%;扣除非經(jīng)常性損益事項(xiàng)后，公司業(yè)績預(yù)計(jì)減少2.55億元到2.95億元，同比減少104%到121%。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苊襟w采訪時(shí)表示：“對于醫(yī)藥股，我認(rèn)為要分開來看，如果僅僅是炒雙黃連、口罩這些短期的利好，其實(shí)它的業(yè)績不具有持續(xù)性，比如說疫情控制住后，大家不會再去搶購口罩了，甚至有可能會造成一些企業(yè)的積壓存貨。對于抗病毒口服液、雙黃連口服液，也是這個(gè)情況，大家對短期的利好往往看得太重，炒得過高，其實(shí)也埋下了風(fēng)險(xiǎn)。”

百億哈藥的危機(jī)與自救

哈藥集團(tuán)連續(xù)三年業(yè)績下滑，產(chǎn)品老化競爭力下降，曾靠著鋪天蓋地的廣告而被消費(fèi)者所熟知的老牌藥企正面臨危機(jī)。

原料藥是哈藥股份急劇下滑的業(yè)務(wù)之一，在這幾年的環(huán)保高壓之下，大量原料藥廠被關(guān)停，許多原料藥品種產(chǎn)能和供應(yīng)受到嚴(yán)重影響，價(jià)格出現(xiàn)明顯波動。數(shù)據(jù)顯示，哈藥股份原料藥收入從2015年的6.12億元降至2018年的1.44億元，累計(jì)降幅76.47%，同時(shí)毛利率自2016年開始轉(zhuǎn)負(fù)，2018年的毛利率為-16.22%。

其中，中間體7-ACA和6-APA就在環(huán)保壓力與價(jià)格倒掛聯(lián)合因素下先后停產(chǎn)，青霉素工業(yè)鈉鹽也因產(chǎn)銷成本倒掛而減少生產(chǎn)，2018年銷售收入較2015年下降73%。

此外，哈藥股份部分外購生產(chǎn)用原料藥的市場出現(xiàn)供應(yīng)短缺或價(jià)格上漲，以致于公司部分藥品品種受到原料藥供應(yīng)的影響，比如哈藥股份的主導(dǎo)產(chǎn)品阿莫西林膠囊在2018年因采購不到原料藥而導(dǎo)致產(chǎn)量不足，不能滿足正常的供貨需求，影響該產(chǎn)品2018年的營業(yè)收入達(dá)到4925萬元。

作為老牌的藥企，哈藥股份被大眾所熟知，離不開大手筆的營銷，這也成為其早期業(yè)績增長的主要因素之一。哈藥股份曾一度創(chuàng)造了11億元廣告費(fèi)砸出80億元銷售業(yè)績的“哈藥神話”。隨著哈藥股份進(jìn)行營銷改革，公司的銷售費(fèi)用不斷縮減，其業(yè)績也逐年下滑。

2014年至2018年，哈藥股份的銷售費(fèi)用分別為23.03億元、11.32億元、7.62億元、7.61億元和6.20億元，同比下滑26.58%、50.88%、32.65%、0.14%和18.60%。與之相對應(yīng)的是營業(yè)收入同比下滑-8.75%、-3.95%、-10.91%、-14.93%和10.02%。失去營銷支撐的哈藥股份業(yè)績倒退明顯。

2019年，哈藥股份增加了營銷成本，試圖重回依靠廣告轟炸的“哈藥模式”，2019年上半年，其廣告宣傳費(fèi)劇增266%，當(dāng)期銷售費(fèi)用3.89億元，同比增長29.31%，但是并未收獲業(yè)績增長，當(dāng)期營收同比下降2.09%，歸母凈利潤虧損4235萬元，同比下降111.67%。

面對業(yè)績的下降，哈藥股份也試圖自救，押寶保健行業(yè)是其一一項(xiàng)重要的舉措，收購新產(chǎn)品、并購企業(yè)成為其“彎道超車”的選擇。

2019年哈藥股份以約3億美元的價(jià)格收購了美國GNC 40.1%的股份，成為其第一大股東。作為創(chuàng)立于1935年，經(jīng)營歷史超過80年的世界保健品巨頭，GNC知名度高，并且可以生產(chǎn)超過1500種健康產(chǎn)品，符合哈藥股份想要加大保健品業(yè)務(wù)與擴(kuò)大產(chǎn)品種類的需求。

但是哈藥股份與GNC的合作，業(yè)界褒貶不一。外界最大的擔(dān)憂來自GNC的高負(fù)債率和近年來受到線上電商沖擊而下降的營收業(yè)績。

GNC自2015年以來遭遇股價(jià)、營業(yè)利潤的雙重下滑。2016年和2017年凈利潤分別虧損2.86億美元、1.49億美元。近兩年該企業(yè)持續(xù)處于資不抵債的狀態(tài)，截至2019年三季度其負(fù)債總額16.48億美元，負(fù)債率高達(dá)98%。

同時(shí)，GNC的營業(yè)結(jié)構(gòu)非常依賴自營店零售終端，2018年，GNC來自于零售終端的營收占整體營收的70%左右。同期，GNC來自于電子商務(wù)的營收比例僅有7.6%，近年來北美電商的發(fā)展，對GNC的線下運(yùn)營造成了巨大的沖擊。

目前看來，哈藥股份押寶保健品的轉(zhuǎn)型，見效還不明顯。

2016年至2018年，哈藥股份的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，分別為-7637萬元、-6798萬元和-8.04億元?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流也持續(xù)為負(fù)，分別為1.140億元、-12.07億元和-13.62億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額從2019年開始也有正轉(zhuǎn)負(fù)，截止2019年三季度為-1.49億元。

與此同時(shí)，哈藥股份的應(yīng)收賬款近年也呈現(xiàn)逐年上升趨勢。公司的應(yīng)收賬款2019年開始激增，2019年哈藥股份3季度應(yīng)收賬款較2018年增長59.17%。