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2019年無疑是一個峰回路轉之年，全球股市一掃前一年的陰霾，A股多個指數(shù)以30%以上的年度漲幅名列全球前茅，而其中股票型基金平均收益率更是接近40%，成為市場中的佼佼者。展望來年，面對日趨凸顯的“資產荒”壓力，攫取超額收益的難度進一步加大，我們是乘勢而上還是且戰(zhàn)且退、保存勝利果實?

2020年，我們應該對于中國經濟的韌性抱以更強的信心，但也需留意腳下的暗礁險灘，披荊而行。2019年下半年，部分投資者仍然循于此前的思維模式線性外推，認為國內經濟仍將失速下滑，但實際上在貨幣政策的有力調整、減稅降費的大力推行之下，宏觀經濟平穩(wěn)運行，資本市場的信心明顯恢復。我們認為，積極的財政政策將繼續(xù)發(fā)力，民營小微企業(yè)的實際融資成本得以降低，考慮到目前已處于低位的企業(yè)庫存，近期經濟數(shù)據(jù)改善的良好勢頭有望延續(xù)。但另一方面，海外局勢仍變數(shù)多多，中美兩國關系長期趨于復雜化的大勢并未變化;全球經濟復蘇仍顯乏力，刺激效果下降的同時，也不斷推高了風險資產的估值，積累了較多的調整壓力。

“危”“機”并存的環(huán)境之中，“高質量發(fā)展”主線下的結構性機會，仍是我們 2020年關注的重要投資主題。高端制造、新興科技產業(yè)將充分受益于國內的產業(yè)轉型趨勢和政策扶持;同時，傳統(tǒng)制造業(yè)的優(yōu)化升級、國企改革的提速深化也將是投資機會的重要挖掘方向。

與此同時，始于2018年底的資本市場改革將進入政策的集中落地期。可以預見的是，“深改12條”將從根本上改變原有的市場生態(tài)，推動A股市場進一步法制化、機構化、透明化、國際化。我們預計，再融資政策放松之后，產業(yè)資本的并購活動將會重新活躍，“提高上市公司質量”將真正落到實處;而隨著注冊制向創(chuàng)業(yè)板的拓展、新三板的改革推進以及主板退出機制的健全，多層次資本市場體系正初現(xiàn)雛形;此外，新的《證券法》大幅提高了證券違法成本，并引入新的訴訟機制，中小投資者的利益將得到更多保護;金融領域的對外開放也將換擋提速，海外金融機構加速入局，但“狼來了”未嘗不是好事，作為本土資管機構，唯有反求諸己，直面競爭……

若將視野放之全球，中國資產的估值優(yōu)勢日益凸顯，其中優(yōu)秀的龍頭企業(yè)、行業(yè)翹楚將繼續(xù)受到外資的青睞。2019年以來，MSCI共計三次提高A股的納入因子，北上資金更是累計凈買入超過3500億元;從臺韓的經驗來看，外資的持續(xù)流入將是一個長期的趨勢，外資在A股的話語權有望進一步上升。

不謀全局者，不足以謀一隅，不謀萬世者，不足以謀一時。面對國家大力發(fā)展直接融資和資本市場的重大歷史機遇，招商基金將始終堅持“長期投資、價值投資、責任投資”的理念，做好公司的朋友、做時間的朋友，不斷修煉內功，努力為投資者創(chuàng)造更佳的持有體驗，扮演好社會財富“管理者”和資本市場“穩(wěn)定器”的角色。