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近日，“民促法”靴子終于落地，教育行業(yè)可謂有人歡喜有人憂。其中，高教和職教板塊因政策風(fēng)險(xiǎn)解除，成長確定性進(jìn)一步提升，吸引力凸顯。相應(yīng)地，港股教育板塊也在近期強(qiáng)勢反彈。

各大行看好行業(yè)，建議關(guān)注港股高教板塊

自2018年8月《送審稿》公布以來，行業(yè)一直面臨政策不確定風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)平均估值也從高峰跌落。中信證券認(rèn)為，新政落地將進(jìn)一步消除板塊的政策不確定性隱憂，有望促進(jìn)民辦高教板塊的關(guān)注度和估值抬升。里昂證券則表示，基于多年政府支持政策、穩(wěn)定的增長潛力和具有吸引力的估值水平，對高等教育領(lǐng)域依舊保持樂觀態(tài)度，并相信伴隨高等教育領(lǐng)域懸而未決的規(guī)定終落地，相關(guān)公司也將迎來一輪估值修復(fù)期。

東吳證券亦認(rèn)為，高教和職教的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全消除，未來將輕裝上陣，行業(yè)估值也有望修復(fù)，同時(shí)高教類公司本身在近 3-5 年也處于內(nèi)生增長+外延并購的黃金發(fā)展窗口期，成長確定性高。平安證券認(rèn)為，民辦高校的經(jīng)營模式理論上已經(jīng)沒有政策障礙，擴(kuò)大招生、提價(jià)、擴(kuò)建新校、并購的增長邏輯能夠延續(xù)。

國信證券認(rèn)為，從最終落地的實(shí)施條例來看，對民辦高等教育和職業(yè)教育板塊是重大利好。中泰證券也表示，政策對義務(wù)教育趨嚴(yán)，高等教育趨寬，支持職業(yè)教育的大方向不變。

綜合主流看法，此次正式出臺的《實(shí)施條例》對于高教行業(yè)是一個(gè)非常正面的催化劑，其重點(diǎn)意義在于消除了該板塊關(guān)于關(guān)聯(lián)交易、兼并收購、協(xié)議控制等方面政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)了對于職教的支持，尤其利好中教控股、宇華教育、新高教集團(tuán)等民辦高教集團(tuán)的發(fā)展。

堅(jiān)定走職教道路，追求社會經(jīng)濟(jì)雙效益，政策把握能力到位

在此背景下，國內(nèi)應(yīng)用型民辦高教龍頭--新高教集團(tuán)(2001.HK，以下簡稱“新高教”)率先響應(yīng)新政。5月26日，新高教公告宣布進(jìn)一步收購廣西學(xué)校舉辦者10%的股權(quán)，而在此次收購?fù)瓿珊?，廣西學(xué)校將由新高教集團(tuán)全資擁有。

據(jù)了解，新高教此前兩次收購后，通過發(fā)揮集團(tuán)化的辦學(xué)優(yōu)勢，加大軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施的投入，提升生師體驗(yàn)，廣西學(xué)校的辦學(xué)質(zhì)量得到明顯改善，辦學(xué)規(guī)模顯著擴(kuò)大，學(xué)校實(shí)力得到快速提升。根據(jù)公司2021財(cái)年中期業(yè)績顯示，該校的辦學(xué)規(guī)模及辦學(xué)效益較投前均有明顯增長，且就業(yè)率位居全區(qū)第一，并獲2020年就業(yè)工作突出單位榮譽(yù)稱號，是區(qū)內(nèi)同類院校中五年內(nèi)唯一一家獲得者。

新高教此次追加收購余下的10%股權(quán)，便于集團(tuán)更好地發(fā)揮集團(tuán)化辦學(xué)優(yōu)勢，進(jìn)一步釋放廣西學(xué)校潛能，提升辦學(xué)質(zhì)量，在實(shí)現(xiàn)集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)，更好地服務(wù)廣西自治區(qū)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這不僅體現(xiàn)出新高教集團(tuán)化辦學(xué)模式的有效性及持續(xù)性，也凸顯出其走職業(yè)教育發(fā)展道路的堅(jiān)定決心。而對于新政快速響應(yīng)的背后，也更多反映出的是其一貫精準(zhǔn)的政策把握能力，特別是體現(xiàn)在早期以優(yōu)勢價(jià)格布局了幾所學(xué)校。值得留意的是，此次市盈率(經(jīng)調(diào)整為11.5x)亦低于前兩次(2020年為13.7x和2019年為15.6x)。

此次追加收購也將為新高教的長期發(fā)展帶來好處：

其一，廣西GDP增速高于全國平均水平，新高教可進(jìn)一步發(fā)揮集團(tuán)辦學(xué)優(yōu)勢，充分釋放廣西學(xué)校潛能，并促進(jìn)廣西地區(qū)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)雙效益。

其二，廣西作為全國生源大省，高考人數(shù)在過去幾年增速約12%，去年報(bào)考人數(shù)超50萬，但目前廣西毛入學(xué)率低于全國平均水平，同時(shí)該地區(qū)高等教育供不應(yīng)求，這意味著在新高教進(jìn)一步收購廣西學(xué)校后，該校的量價(jià)仍有提升空間，同時(shí)也有利于為廣西帶來更好的職業(yè)教育服務(wù)。

其三， 廣西在地理位置上與東南亞相連，而該校位于北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)，屬于廣西“一帶一路”倡議的重點(diǎn)區(qū)域，具有輻射東盟的區(qū)域優(yōu)勢，有助于拓展國際留學(xué)市場。

尾聲

整體而言，新高教以應(yīng)用型辦學(xué)為導(dǎo)向，發(fā)展方向明朗，符合政策重點(diǎn)支持方向，把實(shí)現(xiàn)社會效益放在集團(tuán)首要位置，戰(zhàn)略清晰，發(fā)展穩(wěn)健，而在此過程中，集團(tuán)化的辦學(xué)優(yōu)勢也得以逐步成型和持續(xù)驗(yàn)證。

據(jù)觀察，在新政落地后，目前港股民辦高教板塊的估值(市盈率)已回升至30x以上水平，但現(xiàn)時(shí)新高教的估值在17x左右，綜合其基本面及未來成長的確定性考慮，估值吸引力凸顯。而新高教自4月末公布2021財(cái)年中報(bào)后至今，已陸續(xù)獲得海內(nèi)外多家券商看好，包括大摩、花旗、UBS、CLSA、MorningStar、中金、申萬宏源等十余家機(jī)構(gòu)給予“買入”和“增持”評級，目前最高目標(biāo)價(jià)9.9港元，較目前股價(jià)有大幅上漲空間。