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成都倍特藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“倍特藥業(yè)”)日前恢復(fù)了發(fā)行注冊程序，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，華泰聯(lián)合證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

此次上市，公司擬公開發(fā)行不超過5000萬股，計劃募集資金約9.30億元，分別投向于特色原料藥技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目、新藥研發(fā)項(xiàng)目(倍特藥業(yè)新藥研發(fā)項(xiàng)目、普銳特藥業(yè)新藥研發(fā)項(xiàng)目)以及補(bǔ)充流動資金。

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資金拆借頻繁

IPO前，四川方向直接持有公司77.72%股份，為其控股股東;蘇忠海通過程度鎮(zhèn)泰直接持有四川方向97%的股份，從而間接持有公司75.39%的股份，為公司實(shí)際控制人。蘇忠海之配偶吳亞偉直接持有公司4.10%的股份，而二人合計持股占比79.49%。

值得注意的是，報告期內(nèi)，倍特藥業(yè)與其關(guān)聯(lián)方資金拆借頻頻。其中，涉及金額最多的是與其控股股東之間的資金拆借，2017年度期末拆借余額為2.77億元，2018年期末拆借余額為1.61億元。IPO前，公司對外拆借的本金及利息已全部收回。

不過，如此頻繁的資金拆借行為，顯示出公司內(nèi)控制度的不完善，其內(nèi)控制度能否有效防范控股股東及關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資金占用還需時間的驗(yàn)證。

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銷售費(fèi)用較高

倍特藥業(yè)成立于1995年，是一家主要從事高端仿制藥、創(chuàng)新藥、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

目前，公司產(chǎn)品涵蓋抗感染用藥、生殖系統(tǒng)用藥、心血管系統(tǒng)用藥、血液和造血系統(tǒng)用藥、呼吸系統(tǒng)吸入給藥等多個細(xì)分領(lǐng)域，擁有超過210個制劑產(chǎn)品和60個原料藥產(chǎn)品的注冊批件，報告期內(nèi)在銷產(chǎn)品品規(guī)超過140個。

2017年-2019年，公司營業(yè)收入由11.25億元增長至32.36億元，年均復(fù)合增長率為69.58%;同期歸母凈利潤略顯波動，由1.30億元增長至2018年的2.79億元，到2019年下降至2.24億元，毛利率分別為69.57%、81.31%、80.65%。2020年前三季度，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.87億元，歸母凈利潤為1.37億元。

對于2019年凈利潤下滑，與倍特藥業(yè)高額期間費(fèi)用支出不無關(guān)系。報告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用分別為6.17億元、17.41億元、24.33億元和19.68億元，占營業(yè)收入的比例由54.82%不斷增長至79.12%。

其中，銷售費(fèi)用占據(jù)大頭。拆分來看，倍特藥業(yè)銷售費(fèi)用主要由業(yè)務(wù)推廣費(fèi)、職工薪酬、差旅費(fèi)、運(yùn)雜費(fèi)等構(gòu)成，而業(yè)務(wù)推廣費(fèi)上升較快，2017年-2019年金額分別為3.51億元、12.75億元、17.08億元，3年累計金額達(dá)到33.3億元，年復(fù)合增長率高達(dá)120.59%。

一方面，2017年“兩票制”實(shí)施后，公司產(chǎn)品推廣由傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式轉(zhuǎn)為專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式，經(jīng)銷商只承擔(dān)配送職能，產(chǎn)品的市場推廣由公司籌劃和安排專業(yè)的市場推廣服務(wù)商進(jìn)行。另一方面，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品品種不斷增多，加大推廣力度。

相較之下，倍特藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用3年僅支出7.31億元，確是少的可憐。

藥企每年用于銷售的成本高得驚人，加上隱藏的行賄費(fèi)，已經(jīng)成為監(jiān)管層尤為關(guān)注的對象。目前來看，倍特藥業(yè)銷售費(fèi)用也不低，還需持續(xù)關(guān)注。

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小結(jié)

經(jīng)過20多年的發(fā)展，倍特藥業(yè)初具規(guī)模。但近幾年，公司收入規(guī)模增長的同時，其盈利能力卻未有提升，反而出現(xiàn)一定程度的下滑。一方面，受到藥品帶量采購的影響，雖提高了集采前市場占有率較低品種的銷售額，但同時也壓低了售價，從而影響其毛利率水平;另一方面，公司銷售費(fèi)用支出逐年上升，高額的市場推廣費(fèi)用增速遠(yuǎn)高于收入增速，側(cè)面反映出公司的產(chǎn)品越來越難賣了。在此背景下，倍特藥業(yè)盈利能力還有待提升。