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西安大醫(yī)集團股份有限公司(以下簡稱“大醫(yī)集團”)日前向證監(jiān)會提交上市招股書，擬在科創(chuàng)板上市，海通證券為其保薦人。

大醫(yī)集團是一家專注于創(chuàng)新放射治療設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高端醫(yī)療器械企業(yè)。此次上市，公司擬發(fā)行股份不超過4170萬股，計劃募集資金約16億元，分別投向于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)項目、大醫(yī)科技城-大醫(yī)國際智造中心建設(shè)項目、伽瑪?shù)懂a(chǎn)業(yè)化升級項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及補充流動資金。

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千合資本、方略資本為股東

醫(yī)療器械行業(yè)素來受到資本青睞。大醫(yī)集團自股份改制以來，開展了5輪增資及2輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入了高端裝備基金、千禾資本、蘇州道彤、海富長江、招商創(chuàng)投等多名投資方。值得一提的是，僅過去的2020年里，公司就開展了3輪增資，引入了十余名投資方，存在一定突擊入股的情況。

IPO前夕，大醫(yī)通匯直接持有公司33.52%股份，通過上海通權(quán)持股4.85%，合計控制公司38.37%的表決權(quán)，為控股股東。大醫(yī)集團董事長劉海峰及其女Bona Lau為公司實際控制人，合計持股63.14%。第二大股東為CMC主要從事股權(quán)投資;方略知慧、方略知信和方略匯賢的普通合伙人均為方略知遠，合計持股9.97%，其背后的方向生亦是名副其實的資本大鱷;上海匯育和珠海嵩恒的普通合伙人均為高瓴天成，合計持股7.87%。

除此之外，持股比例1.1%的千合資本是曾經(jīng)“公募一哥”王亞偉旗下的私募機構(gòu)，在二級市場低買高賣的操作已經(jīng)玩得出神入化。此前方略資本和千合資本還曾攜手入股了安妮股份等多家上市。

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仍處于持續(xù)虧損

自2011年設(shè)立以來，大醫(yī)集團先后收購了武漢數(shù)碼刀、深圳奧沃、寶雞大醫(yī)、西安大醫(yī)、北京大醫(yī)等子公司，深耕于腫瘤放射治療領(lǐng)域。

2016年之前，其主要產(chǎn)品為傳統(tǒng)的頭部伽瑪?shù)逗腕w部伽瑪?shù)丁?016年-2019年，公司取得了含圖像引導(dǎo)功能RGS產(chǎn)品的頭部伽瑪?shù)逗腕w部伽瑪?shù)蹲宰C，實現(xiàn)上市銷售。同時在伽瑪?shù)读Ⅲw定向放射治療技術(shù)的基礎(chǔ)上，融合直線加速器的旋轉(zhuǎn)調(diào)強適形治療技術(shù)，研發(fā)推出多模式一體化數(shù)碼放療系統(tǒng)(TaiChi)。

目前，大醫(yī)集團RGS產(chǎn)品包括頭部伽瑪?shù)丁Ⅲw部伽瑪?shù)?、?shù)碼伽瑪?shù)叮渲星皟烧咭勋@得NMPA注冊證，后者正處于臨床試驗階段;TaiChi中也包括三款產(chǎn)品，TaiChiA、TaiChiC已取得FDA上市許可，TaiChiB處于臨床試驗階段。截至2020年底，公司擁有專利243件、軟件著作權(quán)28件，其中發(fā)明專利49件。

隨著癌癥發(fā)病人數(shù)逐年增長，放射治療作為腫瘤治療的有利武器，在國內(nèi)得到一定發(fā)展。不過，在放療設(shè)備領(lǐng)域，以醫(yī)科達、瓦里安為代表的的放療設(shè)備廠商長期占據(jù)國內(nèi)市場主要地位，短時間內(nèi)國內(nèi)廠商市場份額難以超越。細分伽瑪?shù)妒袌鲋?，國產(chǎn)產(chǎn)品占據(jù)90%以上，雖已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，但對于大醫(yī)集團而言，仍面臨瑪西普、奧沃等國內(nèi)廠商競爭。

盡管現(xiàn)在大醫(yī)集團已有商業(yè)化產(chǎn)品，但大量的研發(fā)投入導(dǎo)致公司仍處于持續(xù)虧損狀況。2018年-2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9490萬元、2.07億元、2.95億元;同期歸母凈利潤分別為-4276萬元、-843萬元、-1772萬元;毛利率超過60%，研發(fā)投入占比達到38%以上。

值得一提的是，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款金額持續(xù)增長，相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻不斷下降，由2018年的5.19次/年下降至2020年的2.09次/年，與境內(nèi)外可比公司具有一定差距。顯然，大醫(yī)集團通過放寬信用政策來搶占市場的意圖明顯。對此，公司亦坦言，2019年下半年適時引入分期付款政策，為部分優(yōu)質(zhì)客戶設(shè)定分期付款。

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小結(jié)

與藥品不同的是，醫(yī)療器械產(chǎn)品上市之后，醫(yī)生的學(xué)習(xí)曲線較長，換句話說，醫(yī)生對于某個品牌的醫(yī)療器械粘性大，同樣放量也相對較慢，不容易更換。顯然，在高端醫(yī)械設(shè)備長期被外企占據(jù)的背景下，國產(chǎn)替代仍有較長的路要走。

對于大醫(yī)集團來說，公司伽瑪?shù)懂a(chǎn)品在細分市場中占有一定地位，但面臨市場競爭也需要通過放寬信用政策來搶占市場份額，可見其市場地位并不牢固。而在鞏固其地位的同時，大醫(yī)集團仍需注意其盈利狀況，畢竟賺錢才是王道。