華東醫(yī)藥重磅產品“少女針”上市，打開醫(yī)美注射劑高端市場
2021年4月8日，華東醫(yī)藥“少女針“通過NMPA批準上市，成為首支獲批上市的此類產品，搶占醫(yī)美高端市場，預計未來將為公司帶來10億元營收。
近年來，隨著“網紅經濟”的崛起和國民可支配收入的提高，“顏值焦慮”為醫(yī)美市場帶來巨大的市場空間。2020年，中國醫(yī)美市場規(guī)模高達1,975億元，同比增長11.6%，收入主要由注射類、光電醫(yī)美和手術三類構成，比例大約為3:3:4。其中注射類醫(yī)美主要產品包括玻尿酸、肉毒素和膠原蛋白補充劑，截至2021年5月7日，通過NMPA的玻尿酸產品43種，肉毒素4種，膠原蛋白補充劑相關產品5種，市場產品日漸豐富。
消費升級帶動“顏值經濟”，中國醫(yī)美市場規(guī)模增速高于全球平均水平
中國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模增速遠高于全球。2015-2019年全球醫(yī)美市場規(guī)模從1.036億美元增長到1,467億美元，4年CAGR為9.1%;同期中國醫(yī)美市場規(guī)模從648億元增長到1,769億元，4年CAGR為28.5%。受疫情影響，2020年中國醫(yī)美市場增速放緩至11.6%。
多因素驅動中國醫(yī)美行業(yè)市場高速發(fā)展。隨著醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管政策完善，行業(yè)規(guī)范性不斷提升，從供應端來看，醫(yī)療技術進步降低醫(yī)美風險，加之“互聯網+醫(yī)美”模式創(chuàng)新，有效降低信息不對稱，加速行業(yè)發(fā)展;從消費端來看，可支配收入提高促進“顏值經濟”崛起，為醫(yī)美消費奠定經濟基礎，同時移動互聯網普及推動醫(yī)美教育發(fā)展，醫(yī)美消費者群體迅速擴大是行業(yè)快速發(fā)展的直接驅動力。
玻尿酸、肉毒素及膠原蛋白補充劑三大熱門醫(yī)美注射劑的主流產品梳理
根據弗若斯特沙利文數據，2019年中國醫(yī)美注射劑行業(yè)市場規(guī)模為71.1億元，其中玻尿酸占比66.6%、肉毒素占比32.7%、其他占比0.7%，具體表現如下：
玻尿酸：大分子玻尿酸用于填充定型，如隆鼻、額頭填充等;小分子玻尿酸用于美膚補水，包括水光針、動能素、美白針等。2019年我國玻尿酸終端市場規(guī)模約47.6億元，LG、艾爾建、Humedix 、Q-Med和愛美客分別占據24.2%、18.6% 、14.3%、10.9%和10%，僅有愛美客為中國品牌，因此海外品牌主導中國玻尿酸市場。
肉毒素：主要成分為注射用A肉毒素，用于瘦臉或除皺。2019年中國肉毒素市場規(guī)模約36億，目前有4款通過NMPA批準上市：保妥適，蘭州衡力，麗舒妥和樂提葆(四環(huán)醫(yī)藥代理)，2019年保妥適和蘭州衡力在中國的市場份額分別為55.6%和44.4%。
膠原蛋白補充劑：①童顏針通過吸引細胞合成膠原蛋白以填充皺紋，目前由海外品牌100%占領，長春圣博瑪生物的產品剛剛獲批;②“少女針”兼具物理填充和誘導膠原蛋白再生的功能，獲批的“少女針”只有華東醫(yī)藥的伊蓮絲。
中國醫(yī)美滲透率不及韓國、美國及日本，中國醫(yī)美市場規(guī)模加速增長
中國醫(yī)美市場滲透率低于韓國、美國及日本。2019年中國大陸醫(yī)美市場滲透率僅為3.6%，遠低于韓國、美國和日本的20.5%、16.6%和11%。從滲透率增速來看，2014-2019年中國大陸醫(yī)美滲透率每年增加0.24%，低于韓國的0.58%，但高于美國的0.23%和日本的0.18%。未來，隨著“互聯網+醫(yī)美”的發(fā)展和人民可支配收入水平的提高，中國醫(yī)美市場規(guī)模將加速增長。
2020年愛美客、華東醫(yī)藥、華熙生物及昊海生物的市場情況對比分析
愛美客：2020年玻尿酸營收2.5億元，對比2019年的3.1億元下降19.21%;而嗨體作為市場上唯一的頸部填充劑，其營收從2019年的2.4億元上升到2020年的4.5億元，同比增長84%。主要產品整體營收上漲27%，毛利率保持在90-93%，波動較小。
華東醫(yī)藥：2018年收購Sinclair，2019年國際醫(yī)美業(yè)務營收5.1億元，2020年受疫情影響下降至3.2億元，同比下降37.3%;毛利率由2019年的72.4%下降到2020年的67.3%。其剛剛獲批的“少女針”預計下半年上市，預計未來將會創(chuàng)造10億市場規(guī)模。
華熙生物：華熙生物的醫(yī)療終端產品由2019年的4.9億元上升到2020年的5.8億元，同比上升17.8%，毛利率由86.7%下降到84.6%。受國際疫情影響，原材料出口略有下降，原料產品營收由2019年的7.6億元下降到2020年的7億元，下降約8%。
昊海生物(06826)：2020年營收13.24億元，對比2019年16億元，同比下降16.7%;醫(yī)美板塊從2018年連續(xù)兩年下跌，2019年醫(yī)美板塊營收3億元，同比減少11.3%，2020年營收2.4億元，同比下降19.5%。其中玻尿酸產品營收1.5億元，同比減少28.5%。
受疫情影響，2020年愛美客、華東醫(yī)藥及昊海生物的玻尿酸產品營收下降，華熙生物玻尿酸產品營收上漲17.8%，其在產業(yè)鏈供應端龍頭的優(yōu)勢輻射到玻尿酸終端產品，提高在玻尿酸領域的市場占有率。愛美客的嗨體2020年營收同比上漲83%，在玻尿酸營收下降20%的前提下，依然拉高了整體營業(yè)收入。
深度見解：作為醫(yī)美板塊黃金賽道，醫(yī)美注射劑持續(xù)快速發(fā)展
注射醫(yī)美是低頻、高值且非標準化的“消費+醫(yī)療+美容”產品。相比于需要長期堅持且單次效果不夠明顯的器械醫(yī)美，注射醫(yī)美效果快且顯著，在中國消費者中接受度更高。
注射醫(yī)美屬于初級醫(yī)美方式，在醫(yī)美領域占比最大且保持高速增長。中國醫(yī)美市場中，注射醫(yī)美占比約57%，高于美國的44.2%和日本的42.1%。
重點關注企業(yè)：通過深度研究中國醫(yī)美行業(yè)內優(yōu)質企業(yè)，頭豹建議重點關注愛美客、華熙生物和華東醫(yī)藥。(作者： 頭豹)
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