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近期，迪哲(江蘇)醫(yī)藥股份有限公司(下稱“迪哲醫(yī)藥”)提交了招股說明書，擬科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過4000.01萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，迪哲醫(yī)藥成立不足4年，目前無任何產(chǎn)品，且大半發(fā)明專利是通過受讓取得，卻自我估值高達(dá)178億元。

178億元的估值

據(jù)了解，迪哲醫(yī)藥成立于2017年10月，由AZAB、先進(jìn)制造、ZYTZ、無錫靈創(chuàng)出資設(shè)立。

截至招股說明書簽署日，先進(jìn)制造與AZAB均持有公司30%以上的表決權(quán)，同時(shí)，兩者所持表決權(quán)比例相同，且雙方不存在隸屬關(guān)系或一致行動(dòng)人關(guān)系，因此迪哲醫(yī)藥無控股股東和實(shí)控人。

對(duì)此，迪哲醫(yī)藥表示，由于公司股權(quán)較為分散，未來如公司主要股東發(fā)生較大變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、發(fā)展方向、管理團(tuán)隊(duì)等產(chǎn)生影響，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

除此之外，此次迪哲醫(yī)藥欲募集17.83億元資金，并公開發(fā)行不超過10%的股權(quán)，也就是說，若迪哲醫(yī)藥成功募集到上述資金，其估值將達(dá)到178.3億元。

IPO日?qǐng)?bào)通過Choice金融終端查詢發(fā)現(xiàn)，截至4月28日，A股共有4200多家上市公司，其中市值超過178億元的公司共有820家，也就是說，成立不足4年的迪哲醫(yī)藥，自我估值178.3億元，而這一估值就已超過了近8成的A股上市公司的市值。

那么，它值嗎?

迪哲醫(yī)藥對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示：“公司沒有進(jìn)行自我估值，目前募投設(shè)計(jì)系考慮未來在研項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)研發(fā)所需的投入，募投金額是募投項(xiàng)目進(jìn)行發(fā)改備案的金額。”

無產(chǎn)品，累虧12億元

據(jù)了解，迪哲醫(yī)藥是一家致力于新靶點(diǎn)的挖掘與作用機(jī)理驗(yàn)證的生物醫(yī)藥公司，借助公司自有的轉(zhuǎn)化科學(xué)研究能力和技術(shù)平臺(tái)，探究疾病臨床特征與可能的異常驅(qū)動(dòng)基因、蛋白結(jié)構(gòu)間的關(guān)系。

2018年-2020年(下稱“報(bào)告期”)，迪哲醫(yī)藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3941.92萬元、4101.75萬元、2776.08萬元，凈利潤(rùn)分別為-17361.4萬元、-44575.32萬元、-58661.19萬元。

可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，迪哲醫(yī)藥的營(yíng)收處于波動(dòng)狀態(tài)，凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，且虧損面擴(kuò)大，報(bào)告期合計(jì)累虧約12億元。

對(duì)此，迪哲醫(yī)藥提示了風(fēng)險(xiǎn)，公司未來可能持續(xù)處于未盈利狀態(tài)，進(jìn)而可能導(dǎo)致觸發(fā)《上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件，而根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市。

需要指出的是，迪哲醫(yī)藥還沒有產(chǎn)品上市，離上市最近的一個(gè)產(chǎn)品還需要經(jīng)過兩個(gè)階段。

具體來看，招股說明書顯示，迪哲醫(yī)藥目前有1個(gè)產(chǎn)品處于III期或II期關(guān)鍵性臨床階段，1個(gè)產(chǎn)品處于II期非關(guān)鍵性臨床階段，2個(gè)產(chǎn)品處于I期臨床階段。

IPO日?qǐng)?bào)進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，迪哲醫(yī)藥的營(yíng)收收入均為其他業(yè)務(wù)收入，主要為向AZAB及其關(guān)聯(lián)方收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

綜合上述情況來看，迪哲醫(yī)藥目前還不存在任何在市面上上市的產(chǎn)品，收入均是通過其他業(yè)務(wù)收入所獲，報(bào)告期內(nèi)累虧了12億元。

對(duì)此，迪哲醫(yī)藥表示，若公司的核心產(chǎn)品未能獲取良好的臨床數(shù)據(jù)，不得不放棄后續(xù)研發(fā)工作，將使得公司對(duì)該產(chǎn)品的前期研發(fā)投入無法收回，公司未來的盈利能力也將受到重大不利影響。

六成專利來自受讓

除了上述情況之外，IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致迪哲醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)累虧12億元的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;主要是研發(fā)。

報(bào)告期內(nèi)，迪哲醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為21020.42萬元、42143.56萬元、43949.48萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的533.25%、1027.45%、1583.15%，合計(jì)約為10.7億元。

對(duì)此，迪哲醫(yī)藥表示，公司未來仍需較大規(guī)模的持續(xù)研發(fā)投入，用于在研項(xiàng)目的臨床前研究、臨床試驗(yàn)及新藥上市申請(qǐng)等研發(fā)活動(dòng)。未來一段時(shí)間內(nèi)，公司預(yù)期將持續(xù)虧損，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

令人感到奇怪的是，雖然迪哲醫(yī)藥在研發(fā)上投入過高，但“收獲”似乎甚少。

截至招股說明書簽署日，迪哲醫(yī)藥及其子公司已獲取的境內(nèi)發(fā)明專利共1項(xiàng)，已獲取的境外發(fā)明專利共8項(xiàng)，合計(jì)共9項(xiàng)發(fā)明專利。其中，迪哲醫(yī)藥及其子公司在境內(nèi)已獲取的1項(xiàng)發(fā)明專利為受讓取得，在境外已獲取的5項(xiàng)發(fā)明專利為受讓取得.

也就是說，迪哲醫(yī)藥的9項(xiàng)發(fā)明專利中，有6項(xiàng)為受讓所得，僅3項(xiàng)為自主研發(fā)所得，受讓所得的發(fā)明專利占合計(jì)擁有發(fā)明專利的比例達(dá)到了66.66%。

為何研發(fā)投入高達(dá)10億元，迪哲醫(yī)藥的專利主要依靠受讓取得?

對(duì)此，迪哲醫(yī)藥對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示：“6項(xiàng)受讓取得的發(fā)明專利系截至2020年12月31日，發(fā)行人就DZD4205通過PCT專利申請(qǐng)?jiān)诓煌瑖?guó)家已授權(quán)專利;3項(xiàng)自主研發(fā)取得的發(fā)明專利系截至2020年12月31日，發(fā)行人就不同在研產(chǎn)品在美國(guó)分別已授權(quán)專利。截至2020年12月31日，迪哲醫(yī)藥研發(fā)管線組合中擁有4個(gè)處于臨床階段并用于多個(gè)適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥物，以及多個(gè)處于臨床前研究階段的候選創(chuàng)新藥物。”